基于反向并購的定價問題研究.pdf

1、2008年是經(jīng)濟(jì)衰退的一年，美國的金融危機(jī)正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。中國經(jīng)濟(jì)受到全球經(jīng)濟(jì)疲軟的排擠，房地產(chǎn)市場泡沫臨近破裂，加之2007年5月30日，財政部將印花稅率由1‰上調(diào)至3‰，一年時間，股市從6000點跌到2000點以下，市場上出現(xiàn)了嚴(yán)重的悲觀情緒，中國股市的漫漫熊市開始了。在此期間，多家公司上市不久就遭遇破發(fā)，市場的融資功能幾近喪失。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》粗略統(tǒng)計，今年以來，已經(jīng)有15家企業(yè)先后向證券監(jiān)管部門提出申請撤銷首發(fā)上市的計劃。

2、為了穩(wěn)定股市，證監(jiān)會曾一度不再批準(zhǔn)公司IPO上市，在這種情況下，反向并購優(yōu)勢漸漸明顯起來。 反向并購，又稱“借殼上市”或“買殼上市”，是一種間接上市行為。其中，所謂的殼資源是指有上市資格，并能夠正常營運(yùn)的公司。在我國資本市場逐漸成熟、證監(jiān)會對上市發(fā)行股票的資格認(rèn)定越來越嚴(yán)格的背景下，對于擁有良好盈利前景但又難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，反向并購就是企業(yè)上市籌集資本的便捷途徑。 文章回顧了前人對反向并購動因、定價機(jī)制及殼資源價格

3、影響因素的研究成果，在對其進(jìn)行評價的基礎(chǔ)上提出了作者對并購動因的理解及為殼資源定價的思路。在并購動因方面，文章第三部分以表格形式從融資條件、適用企業(yè)類型、融資企業(yè)特點、融資方式的優(yōu)缺點、法律適用及融資金額幾方面對銀行貸款、私募融資、資產(chǎn)證券化、表外融資、IPO等多種企業(yè)融資最常見的融資方法進(jìn)行比較，進(jìn)而分析企業(yè)反向并購融資的必然性。在定價策略方面，分別分析了買殼方、賣殼方的成本收益及動機(jī)，并在第四部分提出了利用Black-Scholes