公司控制權私有收益問題研究——基于非流通股股權協(xié)議轉讓事件.pdf

1、隨著公司治理理論研究的不斷深入，控制性股東在公司治理中的作用和影響越來越被學者關注。在中國隨著股權的進一步集中，公司治理的焦點已經發(fā)生轉移(從第一類代理問題轉移到第二類代理問題)，即：由股東和經理人之間的代理問題轉移到大股東和中小股東之間的代理問題。控制性股東利用自身優(yōu)勢對中小股東實施侵害，從而產生了“控制權私有收益”問題，也是本文研究的重點問題?，F(xiàn)有的關于公司控制權的研究文獻表明，公司控制性股東一般會得到與其所持股份比例不相稱的、比一

2、般股東多的收益，這部分收益即為控制權私有收益。 文章基于公司治理理論重點轉變出發(fā)，從理論角度分析了控制權私有收益的來源、特征、影響因素等問題，從實證角度，以股權分置改革背景下非流通股股權協(xié)議轉讓事件為基礎，計算了控制權私有收益的大小，并對影響因素進行了回歸分析。作者在詳細綜述國內外學者對控制權私有收益計量的基礎上，提出了本文的研究方法。文章選取了發(fā)生在2004—2007年間的符合甄選條件的88個控制權轉移交易，測得控制權私有收益

3、水平為52.5％，并找到了控股股東對公司的控制力、財務狀況、公司規(guī)模、內部監(jiān)督力度等8個因素進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)內部監(jiān)督力度中的獨立董事人數指標回歸結果不顯著，這可能是由于我國獨立董事制度不夠完善以及執(zhí)行不力等問題造成的。 最后，對全文進行了總結，并提出了相關政策建議。包括完善證券市場的有關法律法規(guī)，完善股權轉讓時的資產在評估制度，加強內部監(jiān)督力度，建立有效的公司治理結構和健全的債務約束機制，最后要進一步加強對控制性股東的監(jiān)管。