利率政策調(diào)整對(duì)我國(guó)同業(yè)拆借利率波動(dòng)影響的實(shí)證分析.pdf

1、隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn),央行不斷調(diào)整利率政策。同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率的指標(biāo)之一,會(huì)對(duì)這些利率政策調(diào)整產(chǎn)生什么樣的反應(yīng),是本文的研究目的。
　　本文從理論和實(shí)證兩方面分析了利率政策對(duì)同業(yè)拆借利率波動(dòng)的影響,理論部分闡述了當(dāng)前的利率政策、利率政策的歷史調(diào)整與利率波動(dòng)分對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)的影響。實(shí)證部分首先運(yùn)用計(jì)量軟件Eviews對(duì)我國(guó)同業(yè)拆借利率進(jìn)行了基本統(tǒng)計(jì)分析,并通過(guò)建立EGARCH模型來(lái)測(cè)度利率波動(dòng)的集群性與杠桿性等特

2、征。其次通過(guò)事件研究法,研究利率政策調(diào)整對(duì)同業(yè)拆借利率波動(dòng)的影響。最后,本文結(jié)合利率市場(chǎng)化的進(jìn)程,從同業(yè)拆借利率波動(dòng)的變化情況提出了利率政策制定以及繼續(xù)完善利率市場(chǎng)化的有關(guān)政策建議。
　　通過(guò)分析,發(fā)現(xiàn)各期限的同業(yè)拆借利率均具有波動(dòng)“聚集”現(xiàn)象,其中7天同業(yè)拆借利率的波動(dòng)幅度最大,而隔夜拆借利率的波動(dòng)幅度最小;所有期限的同業(yè)拆借利率序列都不服從正態(tài)性和獨(dú)立性分布,均具有自相關(guān)性,且在有截距項(xiàng)的情況下是平穩(wěn)的。在 GED分布下的EG

3、ARCH(1,1)模型中,各拆借利率序列的方差方程中所有系數(shù)均在95％以上置信水平顯著。同時(shí)根據(jù)系數(shù)的大小,得出我國(guó)同業(yè)拆借利率的波動(dòng)具有明顯的“聚集性”和較強(qiáng)的持續(xù)性特征。各期限同業(yè)拆借利率均具有“杠桿”效應(yīng),隔夜拆借利率具有負(fù)的杠桿效應(yīng),即負(fù)面消息對(duì)利率的波動(dòng)比正面所造成的影響要大,而其余幾期則具有正的杠桿效應(yīng)。
　　運(yùn)用事件分析法對(duì)不同窗口期同業(yè)拆借利率的波動(dòng)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)我國(guó)不同期限同業(yè)拆借利率均受利率政策調(diào)整的影響,且在