中小板上市企業(yè)債務(wù)融資對企業(yè)績效的影響——基于不同融資風(fēng)險控制能力視角.pdf

1、我國中小板上市企業(yè)與實力雄厚的主板上市企業(yè)相比，融資難度大，風(fēng)險高。一方面，中小板上市企業(yè)雖然具有這些相同特征，但由于經(jīng)營狀況、資產(chǎn)規(guī)模、融資成本、盈利波動性、擔(dān)保能力及股權(quán)集中度等的影響也使不同中小板上市企業(yè)表現(xiàn)出明顯不同的融資風(fēng)險控制能力特點。基于融資風(fēng)險控制能力視角，本文將中小板上市企業(yè)劃分為融資風(fēng)險控制能力強、弱、一般三類，對比研究不同類型中小板上市企業(yè)的債務(wù)融資對企業(yè)績效的影響。另一方面，我國自2007年允許上市公司發(fā)行債券以

2、來，已有相當(dāng)一部分企業(yè)通過發(fā)行債券融資，雖然規(guī)模較小，但已發(fā)行債券融資是否對我國企業(yè)績效產(chǎn)生一定影響，值得進行初步研究。
　　本文首先從理論方面闡述債務(wù)融資影響企業(yè)績效的理論依據(jù)和傳導(dǎo)機制，然后結(jié)合熵值法和K-Means快速聚類分析法，基于融資風(fēng)險控制能力視角將中小板上市企業(yè)劃分為融資風(fēng)險控制能力強、弱、一般三類，既避免了將中小板上市企業(yè)視為同質(zhì)所得研究結(jié)果的模糊性，符合我國的實際情況，又克服了專家打分法等的主觀性，之后運用因子分

3、析法得出樣本企業(yè)績效的綜合評價指標(biāo)體系，最后運用回歸對比分析這三類企業(yè)的債務(wù)融資對企業(yè)績效的影響，更加貼近中小板上市企業(yè)的實際經(jīng)營和融資指導(dǎo)需要。
　　通過理論及實證分析，得出如下結(jié)論:第一，總體來看，我國已發(fā)行債券的中小板上市企業(yè)通過負債融資的規(guī)模處于居中水平，銀行貸款和商業(yè)信用融資率較高，債券融資率最高達到了27.93％，均值約為8.5％，可知雖然資本市場上債券融資水平較低，但債券市場發(fā)展呈現(xiàn)出加速趨勢，企業(yè)也更加重視債券這一

4、新的融資途徑。第二，強類和弱類樣本企業(yè)債務(wù)規(guī)模都對企業(yè)績效產(chǎn)生了顯著的負面影響，且弱類樣本企業(yè)的負面影響更大些，而一般類樣本企業(yè)在10％的顯著性水平上對企業(yè)績效產(chǎn)生正面影響。第三，強類樣本企業(yè)的銀行貸款融資對企業(yè)績效產(chǎn)生了顯著的負面影響，商業(yè)信用融資對企業(yè)績效產(chǎn)生正面影響，而一般類和弱類樣本企業(yè)的銀行貸款融資則與企業(yè)績效存在微弱的正相關(guān)關(guān)系，商業(yè)信用融資對企業(yè)績效的影響并不顯著。強類樣本企業(yè)（20％顯著性水平）和一般類企業(yè)（10％顯著性