資源新組拼對(duì)中小企業(yè)融資約束影響研究——基于中小板上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、主流經(jīng)濟(jì)學(xué)研究往往關(guān)注的是已建立的成熟大型企業(yè)。事實(shí)上，無論是在國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，中小企業(yè)正逐步崛起，并在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、解決社會(huì)就業(yè)、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新以及提高社會(huì)福利水平等方面，發(fā)揮越來越重要的作用。然而，如此重要的經(jīng)濟(jì)角色卻一直面臨融資約束問題，中小企業(yè)的成長(zhǎng)和壯大受其制約。該問題得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，并已經(jīng)取得了一系列研究成果。國(guó)外文獻(xiàn)在研究如何緩解中小企業(yè)融資約束方面綜合考慮了宏觀與微觀因素，而國(guó)內(nèi)研究主要從金融發(fā)展等宏觀外部因素出

2、發(fā)，部分研究從中觀環(huán)境因素展開，鮮有文獻(xiàn)研究了微觀企業(yè)自身因素，特別是企業(yè)自身的行為如何緩解融資約束的研究。
　　 本文首先概述了融資約束的內(nèi)涵和相關(guān)理論。通過對(duì)相關(guān)中小企業(yè)數(shù)據(jù)的整理，發(fā)現(xiàn)我國(guó)中小企業(yè)面臨融資難和融資貴的融資現(xiàn)狀。鑒于當(dāng)前對(duì)融資約束的研究主要關(guān)注宏觀層面，而宏觀層面對(duì)融資約束的影響，對(duì)于企業(yè)而言是一個(gè)被動(dòng)的選擇，不利于企業(yè)把握投資機(jī)會(huì)。而微觀層面的研究較少關(guān)注企業(yè)整合手頭現(xiàn)有資源用于新用途，創(chuàng)造出新的財(cái)務(wù)資源的

3、行為。筆者認(rèn)為，在融資約束為常態(tài)的情況下，企業(yè)通過積極行動(dòng)，整合手頭現(xiàn)有資源用于新用途，達(dá)到緩解融資約束的效果，是十分具有意義和價(jià)值的。
　　 基于上述出發(fā)點(diǎn)，本文認(rèn)為基于結(jié)構(gòu)人類學(xué)的bricolage（新組拼）概念而創(chuàng)立的資源新組拼理論為中小企業(yè)突破融資約束提供了新的思路和借鑒。本文認(rèn)為資源新組拼行為有助于緩解中小企業(yè)融資約束的內(nèi)在機(jī)理在于:首先，財(cái)務(wù)資源新組拼盤活閑置的內(nèi)源資本，減少財(cái)務(wù)資源損耗;其次，網(wǎng)絡(luò)新組拼一方面產(chǎn)生成

4、本低廉、甚至免費(fèi)的商業(yè)信用，另一方面，減少企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱，便于企業(yè)以較低的成本、更快速的獲取外源資本。隨后利用我國(guó)深圳中小板2004至2006年上市的中小企業(yè)2008-2011年的平衡面板數(shù)據(jù)，采用現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性模型實(shí)證檢驗(yàn)了資源新組拼行為對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響。結(jié)果表明，我國(guó)中小企業(yè)普遍存在明顯的現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性，即中小企業(yè)受到了明顯的融資約束，而資源新組拼行為，即整合利用手頭現(xiàn)有資源，創(chuàng)造出新的有價(jià)值的財(cái)務(wù)