風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)后續(xù)債務(wù)融資能力的影響——基于深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證研究.pdf

1、隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的迅猛發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資的作用研究成為了國內(nèi)外學(xué)者的寵兒。然而，這些研究仍然存在著一定不足，尤其是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)債務(wù)融資能力的影響以及風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)上市后的作用一直處于空白狀態(tài)。為了完善風(fēng)險(xiǎn)投資作用的理論研究，同時(shí)為企業(yè)“債務(wù)融資難”提供新渠道，本文致力于探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市企業(yè)后續(xù)債務(wù)融資能力的影響。
　　本文認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資的參與將會(huì)顯著提升上市企業(yè)后續(xù)債務(wù)融資能力。一方面來自于風(fēng)險(xiǎn)投資的作用，其不僅可以通過認(rèn)證作用向外

2、界傳遞積極的信號(hào)，而且可以通過參與企業(yè)管理等行為來監(jiān)督企業(yè)，降低企業(yè)信息不對(duì)稱;另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資在投資企業(yè)之后，為了防止外來股權(quán)投資者稀釋其投資收益，會(huì)鼓勵(lì)被投資企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資。為了深入調(diào)查上述關(guān)系，本文首先對(duì)比有無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與下，企業(yè)上市后債務(wù)融資情況;然后在此基礎(chǔ)上，研究風(fēng)險(xiǎn)投資異質(zhì)性下，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)后續(xù)債務(wù)融資能力的作用機(jī)制。本文共選取了五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資特征，分別為風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例、風(fēng)險(xiǎn)投資是否采取聯(lián)合投資策略、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

3、背景、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成員是否出任董高監(jiān)以及風(fēng)險(xiǎn)投資是否進(jìn)行分階段投資。
　　本文選取2004-2011年在深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的711家公司為樣本，其中有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與的樣本企業(yè)為254家，無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與的樣本企業(yè)為457家，以當(dāng)年有息債務(wù)融資額與年初總資產(chǎn)的比率為因變量，進(jìn)行了上述實(shí)證研究。研究結(jié)果表明:(1)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債務(wù)融資能力具有明顯影響，在同等情況下風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與的企業(yè)將比無風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)多獲得1.8