中國股市與國際股市間溢出效應(yīng)研究.pdf

1、改革開放以來,中國的國際化進(jìn)程不斷加快。自2001年中國加入世界貿(mào)易組織,經(jīng)過QFII制度實(shí)施、股權(quán)分置改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革、QDII制度的推行等一系列舉措,中國對外開放程度大大加深,中國資本市場已成為世界資本市場的重要一員。在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下,世界經(jīng)濟(jì)面臨著各種挑戰(zhàn),更容易發(fā)生危機(jī)的傳染,中國作為全球第一大新興市場,中國股市與世界股市之間的溢出效應(yīng)受到越來越多的關(guān)注。
　　本文分別以VAR與GARCH模型為

2、基礎(chǔ),對中國、美國、英國、日本、亞洲新興市場股市之間的溢出效應(yīng)進(jìn)行分析,研究分為四個(gè)階段,以人民幣匯率形成機(jī)制改革、QDII制度實(shí)施與次貸危機(jī)基本結(jié)束為分界點(diǎn),得出以下結(jié)論:
　　第一,對收益溢出效應(yīng)的實(shí)證研究結(jié)果表明,長期中,在次貸危機(jī)前的第二階段,中國股市分別與美國股市與英國股市收益率產(chǎn)生了長期協(xié)整關(guān)系,次貸危機(jī)后的第四階段又出現(xiàn)了與亞洲新興市場之間的協(xié)整關(guān)系,這表明中國股市不僅與發(fā)達(dá)國家市場,也與某些新興市場之間的聯(lián)系愈加緊

3、密。短期來看,從次貸危機(jī)時(shí)期起,美國股市與英國股市收盤信息開始對中國股市開盤收益率產(chǎn)生單向因果關(guān)系,到第四階段,上述因果關(guān)系更加顯著,同時(shí),日本股市的收盤信息對中國股市的收盤收益率也產(chǎn)生了影響。但中國股市并未對其他股市產(chǎn)生顯著地影響。
　　第二,對風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究的實(shí)證結(jié)果顯示,各股市收益率的波動(dòng)具有顯著地持續(xù)性,且均存在“杠桿效應(yīng)”。中國股市與其他股市間的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)呈現(xiàn)出顯著地時(shí)變性特征。
　　總體上看,我國股市與世界其