機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的贖回行為研究.pdf

1、機(jī)構(gòu)化時(shí)代的來臨促進(jìn)了我國證券市場的發(fā)展，與此同時(shí)也帶來了許多不穩(wěn)定因素。近年來，證券投資基金屢遭機(jī)構(gòu)投資者的大規(guī)模贖回，加劇了市場動(dòng)蕩。在機(jī)構(gòu)投資者影響力逐步擴(kuò)大的背景下，研究機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的贖回行為具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。
　　本文采用理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法，深入分析機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金的影響因素、內(nèi)在機(jī)理及其對證券投資基金投資行為的影響。理論研究表明，宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、法律法規(guī)、市場行情、流動(dòng)

2、性約束、基金自身因素都對機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金有一定的影響。對機(jī)構(gòu)投資者贖回行為內(nèi)在機(jī)理的研究表明，機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金的過程實(shí)質(zhì)上是不同機(jī)構(gòu)投資者之間博弈的過程，由此引出機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金過程中的決策偏好、羊群行為及套利動(dòng)機(jī)，進(jìn)一步的分析認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者傾向于贖回有收益的證券投資基金，避免贖回虧損的基金，且具有誘發(fā)羊群行為的內(nèi)在心理和外部條件。機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的贖回行為會從資產(chǎn)配置、流動(dòng)性管理和操作時(shí)間三方面影

3、響證券投資基金的投資行為，而在流動(dòng)性不足的情況下，基金經(jīng)理不得不通過變現(xiàn)資產(chǎn)來應(yīng)對機(jī)構(gòu)投資者的贖回。
　　實(shí)證結(jié)果表明，基金自身的收益率、市場收益率及基金規(guī)模是影響機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金的主要因素，基金經(jīng)理投資能力和基金持股集中度是影響機(jī)構(gòu)投資者做出贖回決策的次要因素。其中，基金收益率與機(jī)構(gòu)投資者凈贖回率呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，由此認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者會基于“落袋為安”的心理而贖回證券投資基金以實(shí)現(xiàn)自己的收益，即存在處置效應(yīng)，這種決策偏好