投資銀行學(xué)--金德環(huán)老師主講

1、投 資 銀 行 學(xué),主講人： 金德環(huán)主講教材：投資銀行學(xué)教程作者： 金德環(huán)上海格致出版社 2009年4月參考書(shū)目：1.《金融體系中的投資銀行》作者： [美]查里斯·R·吉斯特/著 郭浩/譯 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1998年1月出版 2.《投資銀行學(xué)》作者：金德環(huán)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002.5,第一章 概論,第一節(jié) 投資銀行的概念與作用第二節(jié)

2、投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史 第三節(jié) 美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的過(guò)程與教訓(xùn),第一節(jié) 投資銀行的概念與作用,一、投資銀行的基本概念 票據(jù)承兌、 融資貸款承銷(xiāo)政府債券、企業(yè)股票證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)企業(yè)購(gòu)并、財(cái)務(wù)顧問(wèn)基金管理、基金投資私募發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)投資投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理資產(chǎn)證券化、金融產(chǎn)品創(chuàng)新,一、投資銀行的基本概念,投資銀行的基本概念--羅伯特L·庫(kù)恩(Robert Lawrence Kuhn) 所有從事華爾街金

3、融業(yè)務(wù)的公司，都是投資銀行。所有從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)都是投資銀行。只從事一部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。只從事一級(jí)市場(chǎng)承銷(xiāo)、融資和二級(jí)市場(chǎng)交易（經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)）的金融機(jī)構(gòu)，才是投資銀行。,一、投資銀行的基本概念,中國(guó)投資銀行定義的討論依據(jù)定義二，從事投資銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)：證券公司，部分信托投資公司，商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)。中國(guó)的證券公司≠投資銀行。根據(jù)中國(guó)的實(shí)際，投資銀行主要是在直接融資領(lǐng)域提供金融服務(wù)，以證券承銷(xiāo)

4、和交易為其基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，并在此基礎(chǔ)上為客戶(hù)提供相關(guān)的衍生服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。,二、投資銀行的作用,,資本市場(chǎng),中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng),證券市場(chǎng),商業(yè)銀行,投資銀行,二、投資銀行的作用,功能一：提供了直接融資的中介服務(wù)。功能二：構(gòu)造了發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)。功能三：優(yōu)化了資源的配置。 功能四：促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的集中。,功能一：提供了直接融資的中介服務(wù),所有權(quán)或債權(quán) 投資銀行金融

5、中介關(guān)系,資金,資金,無(wú)直接所有權(quán) 或債權(quán)關(guān)系 資金 資金 債權(quán) 債權(quán) 商業(yè)銀行金融中介

6、關(guān)系,,,,,,,,,,,功能一：提供了直接融資的中介服務(wù),功能一：提供了直接融資的中介服務(wù),區(qū)別,功能二：構(gòu)造了發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng),創(chuàng)造了證券一級(jí)市場(chǎng)構(gòu)造了證券二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域 提高了證券市場(chǎng)的整體運(yùn)作效率,功能三：優(yōu)化了資源的配置,1、承銷(xiāo)證券形成的價(jià)格信號(hào)使社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置趨向合理。 2、兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)使社會(huì)資本存量資源重新優(yōu)化配置。 3、公開(kāi)發(fā)行股票加快了企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，有利于產(chǎn)權(quán)明晰和現(xiàn)代企業(yè)制

7、度的建立，提高企業(yè)原有經(jīng)濟(jì)資源效率。4、承銷(xiāo)和交易政府債券，緩和了基礎(chǔ)設(shè)施和公共部門(mén)資源緊缺的矛盾。有利于中央利用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣流通量和宏觀(guān)調(diào)控。5、風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)務(wù)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和升級(jí)提供了巨大動(dòng)力。,功能四：促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的集中,馬克思的“資本集中”方式 企業(yè)購(gòu)并業(yè)務(wù)促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代第一次：1895年～1904年第二次：1922年～1929年第三次：20世紀(jì)60年代第四次：1976年～1985年第五次：20

8、世紀(jì)90年代中期到本世紀(jì)初前6年,第二節(jié) 投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展投資銀行在歐洲產(chǎn)生,,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展一戰(zhàn)以前，投資銀行在美國(guó)的發(fā)展 最早 普萊姆?伍德?金投資銀行（1826年）19世紀(jì)中葉 內(nèi)戰(zhàn)和鐵路建設(shè)揚(yáng)基家族（Yankee houses）、海金生（Higginson）和摩根家族（Morgan）的私人銀行業(yè)務(wù) 1837年后，英國(guó)開(kāi)始向美國(guó)提供資本資源。美國(guó)證券海外發(fā)行。庫(kù)克公司全國(guó)分

9、銷(xiāo)系統(tǒng)模式銷(xiāo)售政府債券承銷(xiāo)辛迪加,承銷(xiāo)辛迪加,壟斷組織的一種基本形式 功能有四種：決定證券承銷(xiāo)的發(fā)起、種類(lèi)、數(shù)量和承銷(xiāo)期限 從發(fā)行者處直接購(gòu)買(mǎi)證券或由發(fā)起的公司分銷(xiāo)和轉(zhuǎn)賣(mài) 向銀行融資 銷(xiāo)售和分銷(xiāo),,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展一戰(zhàn)以后至20年代后期美國(guó)的投資銀行1864年的《國(guó)民銀行法》禁止國(guó)民銀行進(jìn)入證券市場(chǎng)，一戰(zhàn)以后有關(guān)禁止性法律被繞過(guò)而不受重視。20年代，包裝上市，虛假研究報(bào)告，保證金信用貸款愈演愈烈。1927年《麥克

10、法登法》為商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)股票打開(kāi)通道,,上世紀(jì)20年代大危機(jī)以后至60年代的投資銀行1929年紐約股市大危機(jī)及其反思原因：銀行的過(guò)度投機(jī) 市場(chǎng)操縱行為 1933年《證券法》 上市公司的信息披露 規(guī)范投資銀行1933年《銀行法》+《格拉斯-斯蒂格爾法》 分業(yè)經(jīng)營(yíng)1934年《證券交易法》 聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（SEC）,,上世紀(jì)20年代大危機(jī)以后

11、至60年代的投資銀行1937年，全美證券交易商協(xié)會(huì)（NASDAQ） 自律管理 委托人 注冊(cè)代理人 朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，美國(guó)的公用事業(yè)股票和債券開(kāi)始較快增長(zhǎng)，投資基金也開(kāi)始興起。,,上世紀(jì)70年代到本世紀(jì)初期的投資銀行開(kāi)始采用電子技術(shù)1970年， 《證券投資者保護(hù)法》 證券投資者保護(hù)公司金融產(chǎn)品創(chuàng)新速度加快改革傭金制度， “證券法修正案” （1975年）SEC頒布415條款，實(shí)施“上架注冊(cè)”規(guī)則2

12、0世紀(jì)80年代，垃圾債券,垃圾債券,對(duì)發(fā)行公司的吸引力 息票利率低，現(xiàn)金流出量少，稅收上利息扣減對(duì)投資者吸引力 因折扣發(fā)行而實(shí)際收益率較高對(duì)投資銀行的吸引力 因債券級(jí)別低，承銷(xiāo)費(fèi)用就較高,,上世紀(jì)70年代到本世紀(jì)初期的投資銀行美國(guó)股指增長(zhǎng)2倍以上上世紀(jì)九十年代，投資銀行的格局發(fā)生了變化 投資銀行全球化本世紀(jì)以來(lái)，美、英、日等國(guó)投資銀行從分業(yè)經(jīng)營(yíng)逐漸走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)。1999年《金融服

13、務(wù)現(xiàn)代化法案》,《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的里程碑意義1、拆除了分業(yè)經(jīng)營(yíng)防火墻，將提高效率，降低成本，造就一批金融業(yè)巨頭 2、將增強(qiáng)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力，提高對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力3、將有力地促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，保持世界領(lǐng)先地位,第三節(jié) 美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的過(guò)程與教訓(xùn),一、次貸危機(jī)的概念次貸危機(jī)：次級(jí)房貸危機(jī)，也稱(chēng)次債危機(jī)。2007年2月 匯豐控股 18億美元的壞賬撥備 新世紀(jì)金融 發(fā)出預(yù)警，4月申

14、請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)2007年6月 貝爾斯登 兩只基金巨額虧損 標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪 下調(diào)信用等級(jí) 2007年8、9月，蔓延到法國(guó)、英國(guó)，全球的金融市場(chǎng),一、次貸危機(jī)的概念,2008年3月，貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)2008年9月7日， 美國(guó)政府 接管房利美和房地美15日，雷曼兄弟公司被美國(guó)銀行收購(gòu)16日，美聯(lián)儲(chǔ) 接管美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）并提供850億美元緊急貸款21日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員間宣布批準(zhǔn)高盛

15、和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請(qǐng)求10月，美國(guó)第三季度GDP 負(fù)增長(zhǎng)0.5% 全球經(jīng)濟(jì)放緩,二、次貸危機(jī)的產(chǎn)生與全球金融危機(jī),次級(jí)抵押貸款次貸危機(jī)的直接原因：利率 住房市場(chǎng),次貸危機(jī) 華爾街金融危機(jī) 全球性的金融危機(jī)。,三、投資銀行在次貸危機(jī)中扮演的角色,承擔(dān)了次貸證券的發(fā)起、承銷(xiāo)和二級(jí)市場(chǎng)做市 對(duì)次貸證券進(jìn)行直接投資為對(duì)沖基金等投資次貸證券提供抵押融資進(jìn)行CDS等次貸證券交易,三、投資銀行在次