基金經(jīng)理更換對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性影響研究.pdf

1、論文指導(dǎo)小組成員:基金經(jīng)理變動(dòng)對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性研究摘要基金業(yè)績(jī)持續(xù)性是基金業(yè)績(jī)研究的重要方面。所謂基金業(yè)績(jī)持續(xù)性，就是指基金業(yè)績(jī)的前后相關(guān)性，即業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金在后一段時(shí)間繼續(xù)保持優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，而業(yè)績(jī)差的基金繼續(xù)表現(xiàn)出差的業(yè)績(jī)。許多西方學(xué)者對(duì)該問題作過研究，包括Jense。，Goetzmalln和lbbotson等學(xué)者都對(duì)基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性進(jìn)行了深入研究。我們希望本研究可以對(duì)投資者、監(jiān)管者、基金管理公司有一定的意義。從投資者角度，從本研究中可

2、以看出業(yè)績(jī)好的基金在更換了基金經(jīng)理之后是否能夠保持良好的業(yè)績(jī)，以提供投資參考，以及業(yè)績(jī)差的基金在更換了基金經(jīng)理之后是否會(huì)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，以提供投資參考。從監(jiān)管者角度，對(duì)于基金經(jīng)理變更事件，制定相應(yīng)的政策，確?；鸾?jīng)理更換信息披露的及時(shí)性、完整性，提高基金公司信息披露的質(zhì)量，確保投資者的利益不受損害。對(duì)于基金管理公司來說，了解公司的基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性，可以知道投資部門的投資運(yùn)作的能力，據(jù)此，基金的投資決策委員會(huì)可以調(diào)整相應(yīng)的投資管理政策。本文試圖

3、使用市場(chǎng)中按照業(yè)績(jī)分層的基金樣本以及整體基金樣本來研究基金經(jīng)理的更換對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的影響。研究基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性在一定程度檢驗(yàn)了我國(guó)的市場(chǎng)是否有效的。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的相關(guān)領(lǐng)域的研究都是以所有基金當(dāng)作整體樣本來研究，投資者實(shí)際上在選擇基金時(shí)，往往選擇其中排名靠前的基金，忽略排名中檔的基金和排名靠后的基金，所以本文將基金樣本分層進(jìn)行研究是有意義的。本文創(chuàng)造性地設(shè)計(jì)了小組排名變動(dòng)的指標(biāo)，以考察相鄰兩期小組排名變動(dòng)與均勻分布下的小組排名變動(dòng)的差異，該

4、指標(biāo)相比傳統(tǒng)的研究基金持續(xù)性的指標(biāo)(SPearman相關(guān)系數(shù))相比的優(yōu)勢(shì)在于可以看到基金業(yè)績(jī)排名變動(dòng)的幅度。本文還設(shè)計(jì)了分層比較法，該方法可以考察整體樣木基金以及指定部分樣木基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性。本文結(jié)合使用小組變動(dòng)指標(biāo)，按照分層比較的方法研究每個(gè)層次基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性，以及研究基金經(jīng)理更換對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的影響。本文采用FamaIFrench三因子模型的超額收益、相對(duì)市場(chǎng)的超額收益、Slarpe指標(biāo)、Treyn指標(biāo)，使用回歸的方法來研究基金