我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)持續(xù)性實(shí)證研究.pdf

1、隨著A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革的完成,我國(guó)證券投資基金行業(yè)經(jīng)歷了上市公司治理、市場(chǎng)監(jiān)管、藍(lán)籌股回歸、交易制度和稅制改革等方面的重大制度變革,基金業(yè)的超常規(guī)發(fā)展給投資者提供了更多可供選擇的投資品種。面對(duì)更多的投資機(jī)會(huì),投資者如何進(jìn)行投資決策是當(dāng)前面臨的一大課題。因此,對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)就顯得非常迫切,但前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的基金未必在下一期仍然是優(yōu)秀的基金,這就提出了一個(gè)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性問(wèn)題。故此,本課題擬對(duì)中國(guó)投資基金業(yè)績(jī)持續(xù)性問(wèn)題進(jìn)行比較全面

2、地研究,一方面可以為投資者提供投資決策依據(jù),另一方面可為基金管理公司評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)和制定薪酬結(jié)構(gòu)提供理論指導(dǎo),同時(shí)也為監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)的監(jiān)管提供政策制定上的依據(jù)。本文主要運(yùn)用參數(shù)檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)等方法,對(duì)我國(guó)2004年前成立的52個(gè)封閉式基金和40只開(kāi)放式基金在2004年1月至2006年12月的業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。其主要結(jié)論如下:(1)自相關(guān)檢驗(yàn)顯示大部分基金具備顯著的短期絕對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)性;(2)借助Fama凈選擇收益模型,

3、交叉乘積檢驗(yàn)結(jié)果表明,樣本期內(nèi)封閉式基金沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)持續(xù)性,而開(kāi)放式基金在未來(lái)6～18個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)出業(yè)績(jī)的持續(xù)性;(3)運(yùn)用Jensen~α和Fama凈選擇收益率模型進(jìn)行橫截面回歸分析結(jié)果表明,無(wú)論是在市場(chǎng)上升還是下跌階段以及整個(gè)基金樣本期內(nèi),基金業(yè)績(jī)不存在持續(xù)性,但Fama凈選擇收益模型表明開(kāi)放式基金存在反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。(4)三種檢驗(yàn)方法得出的結(jié)論不一致,但總的看來(lái),我國(guó)的基金業(yè)績(jī)不存在業(yè)績(jī)的持續(xù)性。本文最后結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)果和相關(guān)原