我國(guó)開放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的實(shí)證研究.pdf

1、近年來隨著我國(guó)開放式基金跨越式的發(fā)展，投資基金已經(jīng)成為普通百姓和機(jī)構(gòu)的重要理財(cái)方式之一。然而，無論是普通基金投資者還是專業(yè)的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，都是通過對(duì)基金過去的業(yè)績(jī)進(jìn)行分析比較，并以此為依據(jù)來推斷基金的優(yōu)劣、預(yù)期基金的未來收益，即大家都默認(rèn)了一個(gè)前提，那就是基金業(yè)績(jī)具有持續(xù)性，即考察基金業(yè)績(jī)的歷史表現(xiàn)能預(yù)測(cè)其未來的表現(xiàn)。但此前提是否成立呢？本文試圖通過實(shí)證數(shù)據(jù)分析來回答這個(gè)問題。 本文選取2005年以前成立的92支開放式基金為樣本

2、基金，樣本基金包括58支股票型基會(huì)、22支股債平衡型基金、12債券基金，樣本基金的評(píng)價(jià)期為2005年4季度-2008年3季度，檢驗(yàn)期為2008年4季度和2009年1季度。該期間我國(guó)股市經(jīng)歷了牛、熊兩個(gè)市場(chǎng)階段，同時(shí)，樣本基金在評(píng)價(jià)期之前至少運(yùn)作了1年以上，可供參考的業(yè)績(jī)期間相對(duì)較長(zhǎng)。 通過對(duì)樣本基金在考察期間的業(yè)績(jī)持續(xù)性的實(shí)證分析，可以得出如下結(jié)論。 1．對(duì)基金整體而言，長(zhǎng)期內(nèi)不具備可持續(xù)性，但在一特定時(shí)間段內(nèi)，若證券市

3、場(chǎng)保持同一運(yùn)行方向，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出較為明顯的可持續(xù)性；若證券市場(chǎng)運(yùn)行方向出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性也會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，即表現(xiàn)為負(fù)的持續(xù)性。 2．從分類別基金業(yè)績(jī)持續(xù)性上來看，債券型基金業(yè)績(jī)持續(xù)性最好，股債平衡型基金次之，股票型基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性最差。 3．從時(shí)間窗的長(zhǎng)短對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)性的影響來看，對(duì)于股票型基金，季度對(duì)季度、半年對(duì)季度和一年對(duì)季度的業(yè)績(jī)持續(xù)性較為明顯，其余時(shí)間窗或業(yè)績(jī)持續(xù)性近似于無。對(duì)配置型基金，季度對(duì)季度、兩年對(duì)季