市場(chǎng)波動(dòng)中開放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)證券市場(chǎng)和證券投資基金的快速發(fā)展，對(duì)于基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)成為近年來(lái)基金研究的重要課題，而基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性是評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)重要的方面?；饦I(yè)績(jī)持續(xù)性是指前期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金在下一時(shí)期業(yè)績(jī)繼續(xù)保持優(yōu)秀，而前期業(yè)績(jī)差的基金在下一期繼續(xù)表現(xiàn)出差的業(yè)績(jī)。如果基金業(yè)績(jī)存在持續(xù)性，投資者可以買入前一期表現(xiàn)優(yōu)秀的基金并賣出前一期表現(xiàn)差的基金，從而獲得超額收益。對(duì)于基金管理者來(lái)說(shuō)，基金業(yè)績(jī)持續(xù)性研究有利于管理者對(duì)投資過(guò)程中的問(wèn)題及時(shí)做出反應(yīng)?；饦I(yè)績(jī)的持

2、續(xù)性問(wèn)題在一定程度上決定著基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是否必要。從已有的研究看，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于基金業(yè)績(jī)是否存在持續(xù)性的結(jié)論各不相同，由于選擇的樣本及評(píng)估期不同，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的持續(xù)性與否以及時(shí)間長(zhǎng)短都有差別。在研究基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的過(guò)程中形成了一些典型的研究方法。
　　 本文在已有的研究的基礎(chǔ)上，首先描述了我國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)展的歷史進(jìn)程及現(xiàn)狀，在介紹了基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的研究方法之后，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)程中基金業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)行實(shí)證研究。本文主要運(yùn)用雙向表法和橫截面

3、回歸研究在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性，選取的樣本是2006年8月之前成立的開放式股票型基金，研究的時(shí)間為2006年8月至2009年7月，其間股票市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)完整的波動(dòng)循環(huán)。首先通過(guò)雙向表法研究，按照基金的超額收益率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率兩種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行排序，研究基金業(yè)績(jī)?cè)诓煌u(píng)估期的排名變動(dòng)情況，繼而得出基金在不同評(píng)估期業(yè)績(jī)持續(xù)性與否的結(jié)論。在按照基金的超額收益率排序得出的雙向表中，市場(chǎng)波動(dòng)的不同時(shí)間基金業(yè)績(jī)沒(méi)有表現(xiàn)出持續(xù)性，業(yè)績(jī)出現(xiàn)

4、反轉(zhuǎn)。而按照基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率排序得出的雙向表中，基金業(yè)績(jī)?cè)谑袌?chǎng)上升到下降的過(guò)程中并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的持續(xù)性，而在市場(chǎng)下降到上升的過(guò)程中其業(yè)績(jī)持續(xù)性表現(xiàn)的很明顯。此外，按照基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率排序得出的轉(zhuǎn)移矩陣和基金在不同階段的整體持續(xù)性指標(biāo)也與雙向表研究得出的結(jié)論一致。在不同業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)下基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性表現(xiàn)出不同的結(jié)果，基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的業(yè)績(jī)持續(xù)性效果略為明顯。其次通過(guò)橫截面回歸分析基金在不同月度間、三個(gè)月間、六個(gè)月間業(yè)績(jī)的相關(guān)性，研