內(nèi)部資本市場配置效率研究“資金-行為”觀下ICM配置效率影響動因和改善路徑.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟中,企業(yè)資金配置是整個資源配置的基礎(chǔ),如何在多元化企業(yè)集團內(nèi)有效配置資金便成為公司金融的核心問題。多元化企業(yè)集團資金配置,首先通過外部資本市場(ECM)在企業(yè)之間進行,然后再通過內(nèi)部資本市場(ICM)分配給各個分部,來實現(xiàn)配置效率的最優(yōu)化。因此,理解ICM資金配置是企業(yè)集團資金配置的關(guān)鍵決定環(huán)節(jié)。
　　 論文重新界定ICM、ICM配置效率概念與范圍,提出了“資金-行為"觀的配置效率理論。在多元化企業(yè)集團ICM配置過程中

2、,影響配置效率因素有多個方面(如信息、代理、投資機會、戰(zhàn)略與環(huán)境等)。這些因素通過利益主體(總部、分部、股東)行為來影響企業(yè)配置決策和效率。因此,在對ICM配置效率研究中,需要進一步揭示資金配置背后行為,即“資金-行為"觀。在此基礎(chǔ)上,本文研究了多元化企業(yè)集團總部行為、分部行為、股東行為、分部之間行業(yè)相關(guān)性和外部環(huán)境擾動因素對ICM配置效率的影響,得出不同于以往文獻的雙向影響結(jié)果。同時,在此基礎(chǔ)上,提出了組織結(jié)構(gòu)不變和組織結(jié)構(gòu)改變兩種I

3、CM改善途徑。最后,實證研究與分析了中國ICM配置效率現(xiàn)狀,并進行國際比較。
　　 具體來說,本文主要工作有以下五個方面:
　　 (1)提出ICM配置效率的“資金-行為”觀。筆者認為,多元化企業(yè)中ICM配置效率高低是各種利益主體(分部、總部和股東)行為結(jié)果的反映。因此,有必要揭示資金背后行為的內(nèi)在關(guān)系。本文正是基于這種關(guān)系,提出了“資金-行為”觀來詮釋ICM配置效率的影響因素和改善路徑。
　　 (2)剖析ICM配

4、置效率內(nèi)在機理。圍繞著ICM配置效率主題,以“資金-行為”觀為研究視角,梳理相關(guān)文獻,界定主題有關(guān)概念,提出了ICM配置效率的內(nèi)在機理關(guān)系。
　　 (3)分析影響ICM配置效率動因。這是ICM配置效率“資金-行為”觀的核心內(nèi)容,揭示了資金配置背后行為內(nèi)在關(guān)系。本文認為,多元化企業(yè)配置效率受到企業(yè)內(nèi)外各種因素的影響,而這些因素對配置效率的影響主要是通過各利益主體(分部、總部和股東)行為結(jié)果來體現(xiàn)。因此,研究各種行為的內(nèi)在關(guān)系,有利

5、于把握ICM配置效率的實質(zhì)問題,從而善ICM配置效率。
　　 (4)提出ICM配置效率改善路徑。本文分改變組織結(jié)構(gòu)和不改變組織結(jié)構(gòu)兩種情形來研究ICM配置效率的改善路徑。主要通過改善各利益主體的信息程度和代理關(guān)系,使得各種利益主體行為結(jié)果反映更高的配置效率水平。
　　 (5)實證研究中國ICM配置效率并進行國際比較。選取中國特有背景的中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)集團來實證研究中國ICM配置效率;比較研究了中國和其他國家(美