股權(quán)制衡對公司營運資金管理效率的影響——基于2002年表決回避制度前后的實證研究.pdf

1、營運資金管理是公司財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一?，F(xiàn)代公司財務(wù)管理研究營運資金管理,多是研究營運資金績效,營運資金策略,以及營運資金影響因素。但是少有文獻(xiàn)直接研究股權(quán)制衡對營運資金占用的影響。本文試圖從關(guān)聯(lián)交易的角度,結(jié)合“表決回避”的制度背景,揭示兩者的關(guān)系。
　　 我國公司法(1999)中僅在公司擔(dān)保問題上規(guī)定了相應(yīng)的表決權(quán)回避制度,因而導(dǎo)致了控股股東濫用多數(shù)決原則,嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的利益,特別是在上市公司中表現(xiàn)尤甚。為了彌補(bǔ)這一

2、不足,滬深交易所在2002年出臺的《股票上市規(guī)則》中,對關(guān)聯(lián)交易設(shè)置了“表決回避制度”,即“關(guān)聯(lián)方以及與關(guān)聯(lián)方有任何利害關(guān)系的董事,就該(關(guān)聯(lián)交易)事項進(jìn)行表決時,應(yīng)當(dāng)回避”。由于制度要求當(dāng)事第一大股東的董事不參與表決,因此該制度賦予了非第一大股東的其他股東監(jiān)督大股東與上市公司關(guān)聯(lián)交易的一條直接途徑。
　　 上市公司與控股股東之間普遍存在的關(guān)聯(lián)交易一直是學(xué)術(shù)研究關(guān)注的問題。第一大股東及其一致行動人的經(jīng)營性關(guān)聯(lián)交易對現(xiàn)金周期是否產(chǎn)

3、生影響,表決回避制度前后對于關(guān)聯(lián)方交易產(chǎn)生了怎樣的影響,由于該制度而產(chǎn)生的股權(quán)制衡是否對營運資金的周轉(zhuǎn)效率產(chǎn)生影響。本文將基于制造業(yè)上市公司對這些問題做出討論。
　　 本文主要基于制造業(yè)對股權(quán)制衡與營運資金占用的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實證分析,首先介紹股權(quán)制衡與營運資金占用研究的現(xiàn)狀與意義,進(jìn)而提出本文的研究目的與意義、研究思路與方法。通過理論分析與假設(shè),推導(dǎo)出本文的兩個基本假設(shè),即假設(shè)1:第一大股東及其一致行動人的經(jīng)營性關(guān)聯(lián)應(yīng)收賬款與營

4、運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)正相關(guān);假設(shè)2:股權(quán)制衡有助于提高營運資金的周轉(zhuǎn)效率。
　　 本文在研究方法、研究視角、研究數(shù)據(jù)以及研究分類上都有所突破。在研究方法上,將2002年“表決回避制度”出臺前后,經(jīng)營性關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行統(tǒng)計比較,并對兩者的相關(guān)關(guān)系做出了系統(tǒng)的回歸分析;在研究視角上,本文主要采用實證研究方法,以制造業(yè)上市公司的CCC為因變量,試圖發(fā)現(xiàn)2002年“表決回避制度”出臺后,加入實質(zhì)第二大股東啞變量,是否使得股權(quán)制衡對營運資金周轉(zhuǎn)效率