國有企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機(jī)制探析

1、管理蒯度㈣矗羥淵●觥國有企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機(jī)制探析國有企業(yè)采取的一系列放權(quán)讓利改革措施，目的在于調(diào)整國家作為所有者與企業(yè)之間的利益分配格局，并向企業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者傾斜，以激發(fā)其生產(chǎn)性努力。但是，隨著市場競爭的加劇，在不斷進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和引入創(chuàng)新機(jī)制的條件下，國有企業(yè)的生產(chǎn)性努力所能獲取的利潤增長空間越來越小，而政府對企業(yè)的軟預(yù)算約束沒有根本改變，使企業(yè)內(nèi)部人從分配性努力中獲利變得相對容易，這就導(dǎo)致了由生產(chǎn)性努力向分配性努力轉(zhuǎn)移的激勵，

2、從而使所有者的利益受到了經(jīng)營者和生產(chǎn)者等內(nèi)部人的侵害激勵機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，現(xiàn)階段國有企業(yè)內(nèi)部改革的重點是解決好經(jīng)營者的激勵與約束問題。一、激勵機(jī)制理論分析——道德風(fēng)險問題從經(jīng)濟(jì)學(xué)激勵理論來看，任何一種委托代理關(guān)系都存在委托人和代理人目標(biāo)函數(shù)的不一致和信息的不對稱。經(jīng)營者的行為目標(biāo)是在控制權(quán)和剩余索取權(quán)下實現(xiàn)個人利益最大化，因此控制權(quán)和剩余索取權(quán)是企業(yè)家的兩大關(guān)鍵激勵因素企業(yè)家激勵的有效性和激勵約束強(qiáng)度，取決于企業(yè)家的剩余索取權(quán)和

3、其所擁有的控制權(quán)之間的對稱性，而控制權(quán)激勵力量的大小取決于控制權(quán)帶來的這種需要滿足的預(yù)期及其變現(xiàn)的可能性。由于經(jīng)理層具有決策管理權(quán)，在激勵不足的情況下，經(jīng)理人就會出現(xiàn)道德風(fēng)險，因而擁有企業(yè)的控制權(quán)和企業(yè)利潤的分享權(quán)是職業(yè)經(jīng)理的最終追求，也是對他們的最大激勵。道德風(fēng)險是簽約后的機(jī)會主義行為，一般指有信息的一方利用信息優(yōu)勢損害無信息的一方。簽約時信息是對稱的(因而是完全信息)，簽約后代理人選擇行動(如工作努力還是不努力)，“自然”選擇“狀態(tài)

4、”代理人的行動和自然狀態(tài)一起決定某些可觀測的結(jié)果，委托人只能觀測到結(jié)果，而不能直接觀測到代理人的行動本身和自然狀態(tài)本身(因而是不完全信息)委托人的問題是設(shè)計一個激勵合同以口文／劉新彥馮濤誘使代理人從自身利益出發(fā)選擇對委托人最有利的行動若Y是產(chǎn)出，e是經(jīng)營者的努力程度，y是經(jīng)營者行為對產(chǎn)出的直接結(jié)果，O是自然狀態(tài)，則經(jīng)營者的努力和產(chǎn)出的關(guān)系式為：Y=y(e)e所有者可以觀測到Y(jié)，但因為不能觀測到O，所以就不能確定y(e)假設(shè)如果經(jīng)營者是風(fēng)

5、險中性者，所有者最好讓經(jīng)營者承擔(dān)一定的風(fēng)險，使其收入為產(chǎn)出的增函數(shù)假設(shè)激勵合約是線形的：S=Bd(e)，S是所有者給經(jīng)營者的薪酬合約，B是常數(shù)，0≤r≤1r越大，經(jīng)營者努力程度越高，但由于Y受不確定環(huán)境的影響，r越大，經(jīng)營者承擔(dān)的風(fēng)險也越大因此，所有者要補(bǔ)償經(jīng)營者所承擔(dān)的風(fēng)險成本，所以所有者要在風(fēng)險成本和對經(jīng)營者的激勵之間做出權(quán)衡，以使由激勵帶來的產(chǎn)出大于補(bǔ)償經(jīng)營者的風(fēng)險成本。所有者設(shè)計的激勵機(jī)制既要最大化自己的期望效用，又要滿足經(jīng)營者

6、最大化期望效用的愿望以吸引經(jīng)營者締結(jié)合約。二、國有企業(yè)經(jīng)營者道德風(fēng)險控制處于競爭性領(lǐng)域的國有企業(yè)，政府對其經(jīng)營目標(biāo)的具體要求就是盈利，所以其激勵約束機(jī)制就應(yīng)該完全按照市場方式來運(yùn)作。作為公司治理的重要內(nèi)容，一整套健全有效的激勵約束機(jī)制是確保企業(yè)經(jīng)營者高效、廉潔實現(xiàn)資產(chǎn)增資、企業(yè)所有者利益最大化的制度前提和保證。為此，必須形成和完善市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)防范委托代理風(fēng)險的內(nèi)部機(jī)制和外部機(jī)制。(一)構(gòu)建適合中國國情的企業(yè)家選拔制度在當(dāng)前條件下國有企

7、業(yè)運(yùn)營效率不高的因素有很多，但是可以肯定國有企業(yè)經(jīng)營者的企業(yè)家才能不足或努力程度不夠是一個十分重要的解釋變量。因為企業(yè)面對的是一個錯綜復(fù)雜的、充滿不確定的市場，那些制定和實施企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)經(jīng)營者的管理能力、經(jīng)營決策能力和努力程度將決定企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此，國有企業(yè)能否選擇出合適的經(jīng)營者將在很大程度上決定國有企業(yè)改革的成敗在新的國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中，企業(yè)經(jīng)營者的提名權(quán)應(yīng)該交給非國有資本的投資者，而國資委主要通過保留某種否決權(quán)以體現(xiàn)國

8、有資本的控股地位，維護(hù)企業(yè)的國有性質(zhì)，并且用來防止其他投資者的機(jī)會主義行為具體來說，就是在盡可能提高非國有資本份額之后，在股東大會上企業(yè)的董事長和主要執(zhí)行董事由非國有股東提名，再由董事長提名主要的經(jīng)理人員，并且這些人員可以是董事會成員；代表國有股權(quán)的國資委在股東大會上放棄企業(yè)主要董事和經(jīng)理人員的提名權(quán)，但保留對這些執(zhí)行董事和經(jīng)理提名的否決權(quán)以維護(hù)國有股權(quán)的正當(dāng)權(quán)利之所以把企業(yè)經(jīng)營者的提名權(quán)交給非國有資本投資者是因為：①企業(yè)家才能在相當(dāng)程

9、度上屬于私人信息，國資委可以借用非國有資本的信息優(yōu)勢挑選企業(yè)經(jīng)營者，這有利于節(jié)約尋找成本，即有利于減少國資委的工作量，縮小國資委機(jī)構(gòu)規(guī)模。②這種制度安捧在很大程度上防止不合格的人員通過賄賂或私人關(guān)系成為企業(yè)經(jīng)營者，有利于企業(yè)經(jīng)營者來自于那些具有卓越企業(yè)家才能的人群。如果經(jīng)營者本身就是國有企業(yè)的非國有大股東，這時經(jīng)營者的個人財富就是其才能的一種顯示信號，并且這還可以減少出資者和經(jīng)營者分離所出現(xiàn)的委托代理問題。(二)完善我國企業(yè)家薪酬制度對

10、經(jīng)營者的激勵主要由公司內(nèi)部的薪酬激勵和外部的市場激勵組成。在制定激勵機(jī)制時，應(yīng)注意把長期激勵與短期激勵、物質(zhì)激勵與精神激勵相結(jié)合根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，風(fēng)險與收益的對稱關(guān)系在企業(yè)中表現(xiàn)為剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對稱性分配。如果經(jīng)營者的行為及其努力程度無法完全預(yù)測，賦予經(jīng)營者對剩余成果的索取權(quán)是使其為企業(yè)價值最大化而努力的最佳方式，或者至少通過參與企業(yè)剩余的分享來提高其對所有者利益的關(guān)心因此，可以在企‘厶作經(jīng)濟(jì)與科差b2008年1月號上(總第3

11、36期)萬方數(shù)據(jù)業(yè)經(jīng)營者的薪酬結(jié)構(gòu)中引入反應(yīng)企業(yè)價值增長的遠(yuǎn)期因素對于具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)的股份制公司，股東大會是企業(yè)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，股東大會委托董事會選擇經(jīng)營者并對其進(jìn)行激勵對企業(yè)經(jīng)營者的激勵強(qiáng)度和結(jié)構(gòu)應(yīng)由董事會或董事會的薪酬委員會來確定由于企業(yè)經(jīng)營者的人力資本是一種稀缺資源，傳統(tǒng)的薪酬制度已不能體現(xiàn)這種稀缺資源的產(chǎn)權(quán)價值因此，采用綜合薪酬計劃來激勵經(jīng)營者是對經(jīng)營者人力資本作用的承認(rèn)，這種綜合薪酬計劃應(yīng)包括年薪、獎金、養(yǎng)老金計劃、股

12、票贈與和股票期權(quán)計劃股票期權(quán)不能等同于一般的分配計劃，更不應(yīng)該成為廣泛受益的福利計劃。其受益人只能是對企業(yè)價值具有不可分離的提升作用的人員，經(jīng)理人員、財務(wù)總監(jiān)，尤其是公司的首席執(zhí)行官通常是股票期權(quán)激勵的主要對象高級管理層的最終收入則由激勵契約和經(jīng)營業(yè)績決定(三)完善企業(yè)家業(yè)績考核和評價制度對經(jīng)營者的業(yè)績考核應(yīng)以資本成本作為標(biāo)準(zhǔn)，并且需要平衡短期業(yè)績指標(biāo)與長期業(yè)績指標(biāo)資本保值增值就是資本成本概念的延伸。資本增值額=企業(yè)凈利潤一資本成本數(shù)額

13、=資本x(資本回報率一資本成本率)，所以國有資本保值增值的核心問題在于長期可持續(xù)地創(chuàng)造高于資本成本率的資本回報率我國資本市場的迅猛發(fā)展、市場化進(jìn)程的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立為以資本回報率和資本成本來度量國有資本業(yè)績奠定了堅實的基礎(chǔ)，但也存在一些問題，主要是產(chǎn)權(quán)市場不完善，產(chǎn)權(quán)的交易不能自由進(jìn)行另外，資本成本的計量主要是CAPM模型，但其假設(shè)條件太苛刻，具體的計量方法還有待探討除了以資本成本作為基準(zhǔn)外，對經(jīng)營者的業(yè)績考核還需要平衡短期業(yè)績

14、指標(biāo)和長期業(yè)績指標(biāo)。短期業(yè)績指標(biāo)包括凈利潤、投資報酬率等財務(wù)指標(biāo)長期盈利指標(biāo)雖然需要在未來才見分曉，但有些指標(biāo)能夠預(yù)示企業(yè)的長期盈利能力如：反映客戶方面的滿意度、市場份額等，反映企業(yè)創(chuàng)新能力的信息系統(tǒng)、R＆D投入等，反映員工的培訓(xùn)、流失率等，這些方面直接影響到企業(yè)的長期競爭能力由于我國現(xiàn)階段股市投機(jī)氣氛濃厚，股價與經(jīng)營者的努力程度相關(guān)性小，因而股價現(xiàn)階段不適合業(yè)績評價相信隨著股市逐漸回歸理性，以及金融衍生工具的不斷開發(fā)，股價及其衍生工具

15、會逐漸成為我國經(jīng)營者業(yè)績評價的指標(biāo)(四)健全國有企業(yè)經(jīng)營者監(jiān)督約束機(jī)制國有企業(yè)經(jīng)營者內(nèi)部監(jiān)督依賴于規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，使得董事會、監(jiān)事會和股東大會在保證企業(yè)經(jīng)營者決策自主權(quán)的基礎(chǔ)上真正能對經(jīng)營者起到監(jiān)督約束作用對管理層的激勵在一定程度上起到了將管理層的。在職消費”和隱性收入顯形化的作用，在實行管理層激勵機(jī)制后，必須嚴(yán)格控制管理層的隱性收入，這也需要加強(qiáng)董事會和監(jiān)事會的監(jiān)督約束作用黨委會、職工代表大會和工會也有監(jiān)督約束作用，他們的監(jiān)督約束

16、作用不應(yīng)當(dāng)放在企業(yè)家對企業(yè)的日常經(jīng)營中，而應(yīng)當(dāng)扮演“危機(jī)處理”監(jiān)督功能即當(dāng)企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)重大危機(jī)時，。老三會”要發(fā)揮其監(jiān)督功能，有責(zé)任和權(quán)力向董事會和政府有關(guān)部門反映企業(yè)經(jīng)營問題。世界銀行認(rèn)為，改進(jìn)企業(yè)會計標(biāo)準(zhǔn)并增加信息披露有助于完善公司治理結(jié)構(gòu)目前，適用于上市公司和外資企業(yè)的會計標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)適用于競爭性國有企業(yè)如果國企都按照公開發(fā)行股票的標(biāo)準(zhǔn)，將有助于監(jiān)督機(jī)制的建立政府應(yīng)要求企業(yè)提交季報和年報，并將報表公之于眾在企業(yè)外部，企業(yè)家市場和企業(yè)家

17、聲譽(yù)機(jī)制、資本市場和產(chǎn)品市場的競爭機(jī)制和信號傳遞機(jī)制也都會對經(jīng)營者起到重要的激勵監(jiān)督作用在完全市場競爭下，完全市場競爭機(jī)制是對經(jīng)營者行為的一種終極約束手段，完善的信息披露機(jī)制可以化解信息不對稱的情況，而且市場競爭的優(yōu)勝劣汰機(jī)制將有效地遏止經(jīng)營者的機(jī)會主義行為法馬認(rèn)為，企業(yè)家市場的競爭對企業(yè)家施加有效的壓力如果一個企業(yè)家把企業(yè)搞的一塌糊涂，那么在企業(yè)家市場上，他的個人資本就會貶值因此，如果從動態(tài)而不是從靜態(tài)的觀點看問題，即便不考慮直接報酬

18、的作用，代理成本也不會很大這是因為市場會根據(jù)他過去的表現(xiàn)計算出這個企業(yè)家將來的價值企業(yè)家顧及長遠(yuǎn)利益，因此他會努力工作企業(yè)家職業(yè)化是企業(yè)家市場形成的前提，企業(yè)家市場的建立是企業(yè)家職業(yè)化的物質(zhì)保障具體來說就是要加快企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，這個網(wǎng)絡(luò)應(yīng)是金融、稅務(wù)、工商和公安部門聯(lián)合建立的，所有企業(yè)經(jīng)營者的個人資料及其與其經(jīng)營相關(guān)的歷史信息和信用情況都要進(jìn)入電子檔案庫，從而使違法經(jīng)營、沒有聲譽(yù)和缺乏職業(yè)道德的企業(yè)家被逐出市場’管弱刺度謦勰|廳雅淵I

19、腳資本市場主要有股票市場、債券市場和產(chǎn)權(quán)市場等，它一般通過接管(并購)機(jī)制和破產(chǎn)機(jī)制來實現(xiàn)對經(jīng)營者的有效約束，也就是所謂的“用腳投票”如果企業(yè)經(jīng)營效益不佳，勢必會使其股票價格下跌，大的投資者就可能收購該公司，從而給經(jīng)營者帶來了外部壓力，間接約束他們努力改善經(jīng)營。但目前由于來自資本市場競爭機(jī)制對國有企業(yè)經(jīng)營者控制權(quán)的威脅很小，從而沒有受到資本市場的有效約束兼之，我國資本市場發(fā)展緩慢，更限制了資本市場競爭機(jī)制作用的發(fā)揮因此，要進(jìn)一步發(fā)展資本

20、市場，培育各類戰(zhàn)略投資者，并逐漸減少對國有企業(yè)的國家性融資具體來說就是要加快國有銀行的商業(yè)化改革、逐步開放金融市場、規(guī)范證券市場、完善產(chǎn)權(quán)市場等企業(yè)產(chǎn)品受市場消費者的裁決，消費者的購買行為和企業(yè)產(chǎn)品市場占有率的高低反映了產(chǎn)品的市場競爭能力，也說明了經(jīng)營者業(yè)績的優(yōu)劣消費者的這種理性“貨幣投票仿式極大地約束著企業(yè)家的行為。為了進(jìn)一步提高產(chǎn)品市場對國企經(jīng)營者的約束作用和改善國企的經(jīng)營效率，必須解決兩大問題：①一些行業(yè)的壟斷行為；②產(chǎn)品市場的不

21、正當(dāng)競爭。這兩方面的問題極大地影響市場指標(biāo)的可信度和企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績評價，進(jìn)而也影響了產(chǎn)品市場對經(jīng)營者的約束作用解決問題的方法：一是進(jìn)一步破除某些地區(qū)和某些行業(yè)的壟斷行為。打破地方保護(hù)主義和行業(yè)保護(hù)主義；二是要規(guī)范市場，建立公平競爭的市場秩序，消除無序競爭和不公平競爭重視發(fā)揮銀行、稅務(wù)等部門對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督約束作用由于銀行和稅務(wù)部門具有較強(qiáng)的掌握企業(yè)運(yùn)營信息的優(yōu)勢，同時也有監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營效益的動力和銀企、稅企在業(yè)務(wù)關(guān)系或納稅稽核上的計算

22、機(jī)信息聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)便利，因此可以形成對企業(yè)經(jīng)營者的有效監(jiān)督特別是銀行對企業(yè)的經(jīng)營狀況了解甚至比國資委還要多，再加上其要求企業(yè)還本付息的動機(jī)，從而使得銀行具有得天獨厚的條件和積極性對企業(yè)家進(jìn)行監(jiān)督。隨著我國銀行體制改革的不斷深入和銀行商業(yè)行為的日趨規(guī)范，對國企的債務(wù)約束也由“軟”變“硬”因此，在對企業(yè)家進(jìn)行監(jiān)督約束、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展方面，作為出資者代表的政府和作為債權(quán)人的銀行具有共同的利益，應(yīng)該充分利用銀行對企業(yè)家的債務(wù)約束機(jī)制一‘厶作經(jīng)濟(jì)與科