經營者股票期權激勵機制的效應分析 (1)

1、業(yè)負擔。據初步調查，目前向鄉(xiāng)村工業(yè)企業(yè)收取的各種名目的費用、基金、攤派等負擔涉及到中央、省、地、縣(市)、鄉(xiāng)、村、組七個層次，近40多個部門和單位。鄉(xiāng)村企業(yè)各種負擔概括起來主要有五類：其一是政策性收費比重最大。這類收費包括建農基金、稅前1O％的社會性開支、教育附加費、管理費、土地使用費、行政事業(yè)附加費、綠化費等，同時還有各類基金如防洪保安基金。其二是社會福利性收費，不斷上升。這類收費主要是財產保險、車輛保險、勞動保險、養(yǎng)老保險、民政福利

2、費、獨生子女費、計劃生育費等。其三是服務性收費。這類收費包括綜合服務費、年檢費、協(xié)會費等。其四是各種集資、攤派、贊助、捐贈、罰款。最后是上交利潤逐年遞增。對此，農村的同志呼聲很高他們指出：農村工業(yè)企業(yè)負擔有增無減的勢頭，若得不到有效制約的話，將嚴重削弱企業(yè)的自我發(fā)展能力，有的企業(yè)甚至將由此面臨垮臺的危險。因此必須盡快推進農村的”費改稅”步伐，從政策上規(guī)范對改制后鄉(xiāng)村工業(yè)企業(yè)的收費行為。2以撤鄉(xiāng)并鎮(zhèn)為契機，把發(fā)展農村工業(yè)與搞好小城鎮(zhèn)建設規(guī)

3、劃、土地利用規(guī)劃緊密結合。改變過去鄉(xiāng)村工業(yè)發(fā)展中“村村點火，處處冒煙”的狀況，改變因發(fā)展農村工業(yè)造成的土地浪費、環(huán)境污染的情況。武進市的遙觀鎮(zhèn)準備統(tǒng)一籌建一個工業(yè)園區(qū)，引導一些有發(fā)展?jié)撧k的改制企業(yè)、個私企業(yè)進園創(chuàng)業(yè)，連片發(fā)展，從而逐步形成一個企業(yè)群體，改變工業(yè)企業(yè)過于分散的狀況。同時以工業(yè)園的建設來帶動整個小城鎮(zhèn)的發(fā)展。3建立農村改制企業(yè)員工的社會保障制度。原有的鄉(xiāng)村集體企業(yè)，經改制其性質與城市企業(yè)已無差別，農村企業(yè)員工大多不可能返田務

4、農，其下崗、失業(yè)、退休應當與城市企業(yè)職工一視同仁。但目前農村企業(yè)、員工尚未納入全國統(tǒng)一的社會保障體系。我認為國家應當盡快考慮建立農村企業(yè)、員工的社會保障制度，首先可建立農村企業(yè)員工的基本養(yǎng)老保險制度與基本醫(yī)療保險制度?？梢韵嘈?，這一制度的建立將徹底解除農村企業(yè)員工的后顧之憂，并促進農村、城市經濟發(fā)展的一元化。御(作者單位：蘇州大學)FOCUS：SOCIALANDECONOMICHOTSSUE囡經營者股票期權激勵機制的效應分析對翥萋嘉詈籌

5、篙罷衾言蘭營權的分離，企業(yè)對經營者是一種委任制所有者與經營者是一種委托代理關系。為了確保代理人為委托人的利益而盡力盡責地工作，這就需要建立一套激勵約束機制來促成代理人的合理行為，最大限度地增加委托人的效用。由于委托人的目標與代理人的目標總是不能完全一致在信息不對稱和外部性的情況下，有可能產生代理人的不負責任等行為，即代理成本?，F代企業(yè)中，董事會代表股東的利益，謀求企業(yè)的長遠發(fā)展，而經營者主要是追求個人利益最大化。因此現代企業(yè)的關鍵問題是

6、要以最低的代理成本來激勵出經營者的最大代理效益。為了解決傳統(tǒng)薪酬制度下的經營者短期化利益行為，需要一種特定的制度安排來激勵經營者更多地關注企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展，經營者股票期權(或稱“經理股票期權”)(ExecutiveStockOptions縮寫為”ESO”)就此應運而生。所謂經理股票期權是指授予經理人未來以一定的價格購買股票的選擇權即在簽訂合同時向經理人提供一種在一定期限內按照某一既定價格購買一定數量本公司股份的權利，其最大的優(yōu)點在于將

7、企業(yè)的長期利潤作為經營者利益的一個重要變量函數。在這種背景下，經營者不僅要關注企業(yè)的現在更要關注企業(yè)的未來。股票期權提供期權激勵，經過經營者努力工作，實現企業(yè)價值最大化，經營者行使期權獲得自己努力帶來的收益由此企業(yè)價值最大化成為股東和經營者的共同目標。股票期權的效應夕周小梅／文主要體現以下幾個方面。一有利于企業(yè)吸收和穩(wěn)定高級管理人才同時還有效地培養(yǎng)7經營者的長期戰(zhàn)略意識，維護7所有者的中長期利益。股票期權作為一種對經營者進行動態(tài)的長期激

8、勵的薪酬分配制度，自上世紀70年代在西方國家誕生以來，歷經30年探索，日趨完善，十分盛行。按有關數據，上世紀90年代，美國經營者的薪酬中，股票期權的收益占總收入的比重一直穩(wěn)定在30％，且逐年上升，成為職業(yè)經營者薪酬的重要組成部分。1998年底，美國一半以上的上市公司施行ESO。世界排名500家大企業(yè)，90％以上施行ESO激勵機制。微軟公司首席執(zhí)行官鮑爾默一上任就獲得公司7％的股票期權，按2000年3月10日微軟股票市值計，則相當于405

9、JfZ美元的股票期權，可見股票期權收益遠大于其工資收入它在吸引和留住高級經營人才，特別是具有核心競爭力人才方面發(fā)揮了重要的作用。為了吸引、留住優(yōu)秀人才，企業(yè)必須向經營者提供較為優(yōu)厚的薪酬而高額的基本工資和年度獎金會引起公眾的注意與反感，相比較之下，股票期權等長期激機制可以將財富”隱形“轉移給經營者。薪酬的形式一是現金(工資、獎金及福利)二是股權，三是期權。如果實行期權形式，一旦股價下跌，經營者的損失是有限的而如果價格上升，那么就獲利較大

10、同時經營者在實施期權后離開企業(yè)也可以通過股權來分享企業(yè)成長的收益。由于股票期權責在長期激勵，不會引起太大的矛麗CHNAdS篇ISTI!C涸STAT■一萬方數據業(yè)負擔。據初步調查，目前向鄉(xiāng)村工業(yè)企業(yè)收取的各種名呂的費用、基金、攤派等負擔涉及到中央、省、地、縣市)、鄉(xiāng)、村、組七個層次，近40多個部門和單位。鄉(xiāng)村企業(yè)各種負擔概括起來主要有五類其一是政策性收費，比重最大。這類收費包括建農基金、稅前10%的社會姓開支、教育附加費、管理費、土地使用

11、費、行政事業(yè)附加費、綠化費等，同時還有各類基金，如防洪保安基金。其二是社會福利性收費，不斷上升。這類收費主要是財產保險、車輛保險、勞動保險、養(yǎng)老保險、民政福利費、強生子女費、計劃生育費等。其三是服務性收費e這類收費包括綜合服務費、年檢費、協(xié)會費等。其西是各種集資、攤派、贊助、捐贈、罰款。最后是上交利潤逐年遞增e對此，農村的同志呼聲很高.他們指出:農村工業(yè)企業(yè)負擔有增無減的勢頭，若得不到有效制約的話，將嚴重副弱企業(yè)的自我發(fā)展能力，有的企業(yè)

12、甚至將由此面臨垮臺的危險。因此必須盡快推進農村的“費改稅“步伐，從政策上規(guī)范對改制后鄉(xiāng)村工業(yè)企業(yè)的收費行為。2.以撤鄉(xiāng)并鎮(zhèn)為契機，把發(fā)展農村工業(yè)與搞好小城鎮(zhèn)建設規(guī)劃、土地利用規(guī)劃緊密結合。改變過去鄉(xiāng)村工業(yè)發(fā)展中“村村點火，處處冒蝠“的狀況，改變因發(fā)展農村工業(yè)造成的土地浪費、環(huán)境污染的情況。武進市的遙觀鎮(zhèn)準備統(tǒng)一籌建一個工業(yè)自區(qū)，弓l導一些有發(fā)展?jié)撧k的改制企業(yè)、個私企業(yè)進園倡業(yè)，連片發(fā)展，從而逐步形成一個企業(yè)群體，改變工業(yè)企業(yè)過于分散的狀

13、況。同時，以工業(yè)園的建設來帶動整個小城鎮(zhèn)的發(fā)展。3.建立農村改制企業(yè)員工的社會保障制度。原有的鄉(xiāng)村集體企業(yè)e經改制其性質與城市企業(yè)已無差到，農村企業(yè)員工大多不可能返回務農，其下崗、失業(yè)、退休應當與城市企業(yè)職工視同仁。但目前農村企業(yè)、員工尚未納入全盟統(tǒng)一的社會保障體系。我認為國家應當盡快考慮建立農村企業(yè)、員工的社會保障制度，首先可建立農村企業(yè)員工民基本養(yǎng)老保險制度與基本醫(yī)療保險制度?？梢韵嘈?，這一制度的建立將徹底解除農村企業(yè)員工的后顧之憂

14、，并促進農村、城市經濟發(fā)展的一元化。搪(作者單位:蘇州大學〉黯篝:在主經京理最FOCUS:SOCIJ電LεCONOMICHOTISSUE經營者股票期權激勵機制的效應分析占國小梅文又寸經營者的激勵部題源于現代企業(yè)飛』J制度的兩權分離，即所有權與經營權的分離，企業(yè)對經營者是一種委任制，所有者與經營者是一種委托代理關系。為了確保代理人為委托人的利益而盡力盡責地工作，這就需要建立套激勵約束機制來促成代理人的合理行為，最大限度地增加委托人的效用s

15、由于委托人的目標與代理人的目標總是不能完全一致，在信息不對稱和外部性的情況下，有可能產生代理人的不負責任等行為，部代理成本?，F代企業(yè)中，董事會代表股東擊專利益，謀求企業(yè)的長遠發(fā)展，而經營者主要是追求個人利益最大化。因此，現代企業(yè)的關鍵部題是要以最低的代理成本來激勵出經營者的最大代理效益。為了解決傳統(tǒng)薪酬制度下的經營者短期化利益行為，需要一種特定的制度安排來激黠經營者更多地關注企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)晨，經營者股票期權(或稱“經理股票期權“)(E

16、xecutiveStockOptions縮寫為“ESO“)就此應運而生。所謂經理股票期權是指授予經理人未來以一定的價格罔買股票的選擇權，部在簽訂合同時向經理人提供科在一定期限內按照某一既定價格蔚買一定數量本公司股份的權利，其最大的優(yōu)點在于將企業(yè)的長期利潤作為經營者利益的一個重要變量函數。在這種背景下，經營者不僅要關注企業(yè)的現在，更要關注企業(yè)的未來。股票黯權提供期權激勵，經過經營者努力工作，實現企業(yè)價值最大化，經營者行使黯權獲得自己努力帶

17、來的收益，由此企業(yè)價值最大化成為股東和經營者插共同目標。股票黯權的效應主要體現以下幾個方面。一.需捋于企業(yè)破段和愚定高級管理λ礦.J1彎時i3i存敢地培養(yǎng)7經窘者的矢蔚就躇者提，維護7廚存者的中矢蔚柯益。股票期權作為一種對經營者進行動態(tài)的長期激勵的薪酬分配備號度，自上世紀70年代在西方國家誕生以來，歷經30年探索，日趨完善，十分盛行。按有關數據，上世紀90年代，美國經營者的薪釀中，股票黯權的收益占總收入的比重一直穩(wěn)定在30%.且逐年上升

18、，成為職業(yè)經營者薪酬的重要組成部分。1998年底e美國一半以上的上市公司施行ESO。世界排名500家大企業(yè)90%以上施行ESO激勵機制。微軟公司首席執(zhí)行宮鮑爾默上任就獲得公司7%的股票黯權，接2∞0年3月108微軟股票市值計，照相當于405億美元的股票黯權，可見股票期權收益遠大于其工資收入，它在吸引和留住高級經營人才特黠是具有核，心競爭力人才方面發(fā)揮了重要的作用。為了吸引、留住優(yōu)秀人才s企業(yè)必須向經營者提供較為優(yōu)厚的薪酶，而高額的基本工

19、資和軍度獎金會引起公眾的注意與反感，相比較之下，股票期權等長期激機制可以將財富“隱形“轉移給經營者。薪酬的形式一是現金工資、獎金及福利上二是股權，三是黯權E如果實行黯權形式，一旦股價下跌，經營者約損失是有限的，而如果價格上升，那么就獲利較大.1哥哥經營者在實施期權后離開企業(yè)，也可以通過股權來分享企業(yè)成長的收益。由于股票黯權責在長期激勵，不會引起大大的矛瞧熏黧慧一盾因此它對企業(yè)發(fā)展也是十分有利的。此外，為了留住人才，許多企業(yè)對股票期權附加

20、限制條件。一般的做法是規(guī)定在期權授予后三年之內，經營者不得行使該期權第三年到第十年可以行使期權。這樣，當經營者在上述限制期間內離開企業(yè)，則他會喪失股票期權這就加大了經營者離職的機會成本。據調查美國溫迫公司從1989年開始推行股票期權計劃發(fā)展迅速躍上新臺階管理人員的跳槽率由原來的60％下降到15％。二有利于企業(yè)的低成本激勵，使企業(yè)在不支付資金情況下實現企業(yè)利益最大tic，增強7企業(yè)的凝聚力，在股票期權制度下，企業(yè)支付給的僅僅是一個期權是不

21、確定的預期收入，這種收入是在市場中實現的，企業(yè)始終沒有現金流出同時當受益人以現金行使期權時，企業(yè)的資本金會增加，若受益人不行使期權時對公司的現金流量不產生任何影響。股票期權制度，協(xié)調了所有者和經營者之間的矛盾確保利益一致，充分發(fā)揮了經營者才能，使經營者無后顧之憂。在現代企業(yè)制度下，所有權和經營權相分離，所有者希望企業(yè)資產保值增值，并實現企業(yè)利潤最大化而經營者由于不具有產權不參與企業(yè)利潤分配，因此，他更關心的是自己的報酬、閑暇以及如何避免

22、不必要的風險。股票期權通過讓經營者以優(yōu)惠的價格購買企業(yè)股份的方式，使企業(yè)經營者成為準資產所有者，協(xié)調了所有者和經營者目標不一致的矛盾使經營者個人收益與企業(yè)經營發(fā)展高度相關從而從產權上激勵其對企業(yè)的高度關心和負責。長期以來，我國企業(yè)通常采用許諾給經營者高薪的辦法來激勵其發(fā)揮經營才能以提高企業(yè)效益，但是如果經營者個人收益與企業(yè)長遠發(fā)展利益不具有高度相關性，那么即使報酬再高也不會對經營者形成有效的激勵作用這就是我國經營者“負盈而不負虧“普遍存

23、在的原因。股票權激勵機制提供的高額報酬屬于一種無需付現的未來概念，即經營者只有通過自身努力使企業(yè)得到足夠發(fā)展后企業(yè)。的股票凈資產提高，股票市值上漲后，期權價值才真正體現出來，期權受益人才能獲得相應收益因此股票期權把經營者個人利益與企業(yè)經營發(fā)展緊密相聯(lián)大大增強了企業(yè)的凝聚力。圄皓煞纂麗三有利于防止企業(yè)經營者的短期行為，我國改革開放的20多年，為了有效地調動國有企業(yè)經營者的積極性和創(chuàng)造性實現國有資產的保值增值，先后采取了不少調整、改革分配的

24、措施。如承包責任制、資產經營責任制、租賃制、委托代理制，直至1994年推行的年薪制，但都沒有真正把企業(yè)經營者的利益和企業(yè)的利益有機地結合在一起，導致了企業(yè)短期行為給企業(yè)的發(fā)展帶來了負面影響。因為通過工資、獎金、福利等增大企業(yè)成本費用的傳統(tǒng)做法使投資者與經營者利益處于對立的地位經營者為了盡快獲取盡量多的獎金，使企業(yè)的行為短期化。尤其當接近離職時，他們往往會減少有價值的研究開發(fā)項目和投資項目缺乏長遠規(guī)劃短期逐利。一二年內企業(yè)似乎紅紅火火但當

25、經營者離開后他的繼任者所接手的企業(yè)往往已經是一個千瘡百孔、損耗極大的空架子了。這種行為給企業(yè)帶來種種不良后果教訓是深刻的，如上市公司中的紅光實業(yè)、鄭州百文等就是典型例子。實行股票期權制度，企業(yè)經營者在退休或離職后仍會繼續(xù)擁有企業(yè)的期權或股權，會繼續(xù)享受企業(yè)股價上升帶來的收益，這樣出于自身未來利益的考慮他們在任期內就會致力于企業(yè)的長遠發(fā)展。股票期權制度克服了經營者的短期行為，解決了國有企業(yè)對經營者激勵不足的難題，最大限度地從經營者的切身利

26、益上激發(fā)其為企業(yè)的長遠發(fā)展貢獻聰明才智。據中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會的”1999年千家國有企業(yè)經營者問卷調查報告”顯示8264％的國有企業(yè)經營者認為影響經營者積極性發(fā)揮的主要原因是激勵不足，而股票期權激勵正是解決此難題的一劑”良藥”。據統(tǒng)計，美國實行ESO后，企業(yè)高級經營者的平均收入從1982年945萬美元上升到1994年的2488萬美元，年均增長84％。同時，公司的業(yè)績也成倍增長。美國實行ESO的大公司業(yè)績都大幅提高。實質上，股票

27、期權就是一份允許被授予人(代理人)在一定時間內按一定價格購買企業(yè)股票的法律合同。只有當經營者將企業(yè)經營得越出色，才能使股東、企業(yè)、經營者、國家實現共同贏利，因此這是一種多贏的激勵機制。四有利于解決國有企業(yè)中由于產權主體缺位而引起的對經營者監(jiān)督弱化的問題股票期權在激勵的同時又具有約束的機制，經營者與投資者之間的委托代理關系存在固有的利益沖突，當雙方利益發(fā)生沖突時，往往經營者會犧牲股東利益保護自己利益。建立以產權關系為紐帶的股票期權激勵機制

28、，使有為的經營者通過股票期權合法地分享其為企業(yè)創(chuàng)造的巨額財富，職業(yè)企業(yè)家這一稀有資源的價值得到切實的體現緩解了經營者壓力大、責任重、貢獻大、得利少的問題，有效地約束了經營者在企業(yè)經營中的不良行為。如1998年上海、深圳11650家上市公司1050位董事長、總經理的平均年薪為49379元，僅為普通員工的四倍。在這種分配制度下國有企業(yè)經營者冒風險的勇氣、創(chuàng)新的動力難以持久。相反其在職灰色的消費卻是積極主動而龐大的，使國有企業(yè)的代理成本普遍高

29、居不下，非常昂貴。假如當時紅塔集團能有一份ESO的合同從分配機制上解決這一問題也許就不會出現”褚時健案件”，國家也就不會痛失一名有為的企業(yè)家事實上，西方發(fā)達國家的企業(yè)經營者和高級管理人員的年收入中，來自股票期權的收入所占比重越來越大。1990年美國蘋果電腦公司首席執(zhí)行官獲得的1670萬美元收入中來自于股票期權的收入占了87％：美國通用電氣公司總裁杰克韋爾奇1998年總收入達27億美元以上，而其中股票期權所得的收益占96％以上。去年底，北

30、京市決定將企業(yè)經營者股票期權的試點范圍擴大到高新技術企業(yè)、有條件的上市公司，這是北京去年底宣布在10家國有企業(yè)實行這一措施之后，又一次大膽的探索。在此之前，不少地區(qū)如上海、深圳、武漢、杭州都已結合本地區(qū)情況先后出臺了有關股票期權激勵的實施辦法，上市公司中上海貝嶺、上海金陵股份以及武漢的三家商業(yè)類上市公司都進行了先期嘗試。這說明，股票期權這種新的激勵約束機制正逐漸被人們接受。在”2001中國基金市場國際研討會”上財政部有關人士表示即將出臺

31、《上市公司期權管理辦法》這將有利于規(guī)范上市公司的期權制度建設加快我國上市公司股票期權薪酬創(chuàng)新制度的推廣和普及。觸(作者單位：北京化工大學經濟管理學院)萬方數據因噩熏:在量經商噩噩噩噩FOCUS:SOCIALECONOMICHOTISSUE盾，因此它對企業(yè)發(fā)展也是十分有利的。三.存押于f!jjl:.i企業(yè)經營者尉短蔚四.存捋于解決E存企業(yè)中E由于產此外，為了留住人才，許多企業(yè)對股療為。授主做棋盤ifsl起蔚對經窘者監(jiān)督jj化票期權附加限制

32、條件。一般的做法是兢定我國改革開放的20多年，為7有效的用題，居票蔚枝在激扇的用時又真存在霸權授予后三年之內，經營者不得行使地濡動匱有企業(yè)經營者郁積極性和創(chuàng)造約束的視制。該崩權.第三年到第十年，可以行使黯權。性.實現固有資產的保值增值，先后采經營者與投資者之間的委托代理關這樣，當經營者在上述限制黯閏內離開企取了不少調整、改革分配的措施。如承系存在圄有的利益沖突，當雙方利益發(fā)生業(yè)，那他會喪失股票黯權e這就加大7經包責任輯、資產經營責任制、

33、租賃割、委沖突時，往往經營者會犧牲股東利益保護營者離京的機會成本。據調查，美國溫迫托代理制，直至1994年推行的年薪囂，自己利益。建立以產權關系為紐帶的股票公司從1989年開始推行股票期權計劃，發(fā)但都沒有真正把企業(yè)經營者的利益和企期權激勵機制，使有為的經營者通過股票展迅速躍上新臺階，管理人員的跳槽率由業(yè)的利益有機地結合在一起，導致了企期權合法地分享其為企業(yè)創(chuàng)造的巨額對原來的60%下降到15%。業(yè)短期行為，給企業(yè)的發(fā)展帶來了負面富，職業(yè)企

34、業(yè)家這一稀有資源的價值得到二.勞捋于企業(yè)的紙成本囂眉苦，使影響。因為通過工資、獎金、福利等增切實的體現.緩解了經營者壓力大、責任企業(yè)在不支付資金帶況7可實王軍企業(yè)利S重大企業(yè)成本費用的傳統(tǒng)做法，使投資者重、貢獻大、得利少的閏題，有效地約束了最大佬，增強7企業(yè)的凝聚力。與經營者利益處于對立的地位，經營者經營者在企業(yè)經營中的不良行為。如1998在股票黯權制度下，企業(yè)支付給的為了盡快獲取盡量多的獎金，使企業(yè)的車上海、深切1650家上市公司10

35、50位董事僅僅是一個期權，是不確定的預期收入，行為主豆黯化。尤其當接近離職時，他們長、總經理的平均竿薪為確379元，僅為普這種收入是在市場中實現的，企業(yè)始終往往會減少有價值的研究開發(fā)項目和投通員工的回倍。在這種分配制度下，國有沒有現金流出，同時當受益人以現金行資項呂，缺乏長遠規(guī)劃，短期逐利。一企業(yè)經營者冒風險的勇氣、創(chuàng)新的動力難使期權時，企業(yè)的資本金會增加，若受二軍內企業(yè)似乎紅紅火火，但當經營者以持久。梧反，其在職灰色的消費卻是積益人不

36、行使黯權時，對公司的現金流量商開后.他的繼任者所接手的企業(yè)往往級主動而龐大的，使國有企業(yè)的代理成本不產生任何影響。已經是一個千瘡百孔、損耗極大的空架普遍高層不下a非常昂貴。假如當時紅塔股票期權制度，協(xié)調了所有者和經子了a這種行為給企業(yè)帶來種種不良后集團能有一份ESO的合同，從分配機制上營者之間的矛盾，確保利益一致a充分發(fā)粟，教訓是深刻的，如上市公司中的紅解決這一問題，也許就不會出現“福時鍵揮了經營者才能，使經營者無后顧之憂。光實業(yè)、鄭州

37、百文等就是典型鋼子。案件國家也就不會痛失一名有為的企在現代企業(yè)制度下，所有權和經營權梧分實行股票期權制度，企業(yè)經營者在業(yè)家.事實上，西方發(fā)達匱家的企業(yè)經營離，所有者希望企業(yè)資產保值增值，并實退休或惠職后仍會繼續(xù)摞有企業(yè)的期權者和高級管理人員的年收入中，來自股票現企業(yè)利潤最大化，而經營者由于不具有或股權，會繼續(xù)享受企業(yè)股價上升帶來期權的收入所占比重越來越大。1990年美產權，不參與企業(yè)利潤分配，因此，他更關的收益，這樣出于自身未來利益的考

38、慮，國蘋果電腦公司首席執(zhí)行官獲得的1670心的是自己的報酬、閑暇以及如何避免不他釘在任期內就會致力于企業(yè)的長遠發(fā)萬美元收入中，來自于股票期權的收入占必要的武險。股票期權通過讓經營者以優(yōu)展。股票期權制度克服了經營者的短期了87%美國通用電氣公司總裁杰克韋惠的價格購買企業(yè)股份的方式，使企業(yè)主圣行為，解決了國有企業(yè)對經營者激勵不爾奇1998年總收入達2.7億美元以上z而營者成為準資產所有者，t辦娓了所有者和足的難題，最大限度地從經營者的切身其

39、中股票黯權所得的收益占96%以上。經營者目標不一致的矛盾，使經營者個人利益上激發(fā)其為企業(yè)部長遠發(fā)展貢獻聰去年底，北京市決定將企業(yè)經營者收益與企業(yè)經營發(fā)展高度相關，從而從產明才智。據中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)股票期權的試點范圍擴大到高新技術企權上激勵其對企業(yè)的高度關心和負責。家協(xié)會的“1999年千家富有企業(yè)經營者業(yè)、有條件的上市公司，這是北京去年底長期以來.我犀企業(yè)通常采用許諾問卷謂查報告“顯示82.64%的固有企宣布在10家國有企業(yè)實行這