中國QFⅡ投資行為實證研究.pdf

1、我國自2002年開始實行合格境外機構投資者準入制度，截至2009年9月，外匯局已累計向70多家QFⅡ機構批出了超過150億美元的投資額度。未來幾年，中國對OFⅡ投資額度的審批將較前幾年更為穩(wěn)定，估計未來五年里，每年核準QFⅡ額度有望達到28億美元。無疑，QFⅡ已經(jīng)成為中國證券市場上僅次于證券投資基金的第二大機構投資者。目前國內(nèi)在QFⅡ的研究方面，主要集中于對QFⅡ制度的研究和對QFⅡ的監(jiān)管方面，而對QFⅡ投資行為進行全面而系統(tǒng)的實證研究

2、的并不多見。對QFⅡ投資行為的研究非常有利于資本市場和證券市場監(jiān)管者當局的管理，并且對于個人投資者和中國證券投資公司學習外國機構投資者的管理技術和科學進行投資活動，并減少其投資的盲目性，進一步促進證券市場的成熟和發(fā)展也都具有現(xiàn)實的指導意義。
　　 本文首先對已有的理論和研究進行了回顧，為之后的研究提供了相關的理論基礎。接著總結(jié)并驗證了QFⅡ自進入我國以來的投資行為特征，在QFⅡ進入國內(nèi)證券市場的幾年里，其積極參與國內(nèi)證券市場投資

3、，并堅持理性投資和價值投資，對于引導國內(nèi)證券市場形成正確的投資理念起到了一定的作用。相對于國內(nèi)證券投資基金，QFⅡ具有更強的行業(yè)分析能力和廣闊的國際化視野。其投資選擇隨著行業(yè)景氣度和宏觀經(jīng)濟周期的變化而變化。廣闊的國際化視野使其能夠在世界范圍內(nèi)實現(xiàn)利潤最大化。這都對國內(nèi)市場和國內(nèi)機構投資者走向成熟起到了很好的引導作用。
　　 然而，從行為金融學角度運用計量經(jīng)濟學模型研究發(fā)現(xiàn)，QFⅡ采取了一定的慣性交易策略并出現(xiàn)了“羊群行為”現(xiàn)象

4、。QFⅡ的慣性交易行為并不是十分明顯，而且其在采取慣性交易策略的時候，其“追漲殺跌”的程度也是因時而異的。處于國內(nèi)證券市場制度不完善的大環(huán)境下，QFⅡ的交易策略難免會受到市場情緒的影響，而且由于QFⅡ的勢力有限，不可能主導市場，而出于資本的逐利性，QFⅡ有選擇的使用慣性交易策略。同時，QFⅡ在中國證券市場上存在著明顯的羊群行為，且買入羊群行為值明顯大于賣出羊群行為值。而QFⅡ在不同季節(jié)，有時買入羊群行為大于賣出羊群行為，而有時賣出羊群行

5、為大于買入羊群行為。并且在大盤指數(shù)升高時，QFⅡ季度買入羊群行為值與賣出羊群行為值的差距會在一定程度上加大。如果QFⅡ是因共同的投資理念產(chǎn)生的羊群行為，其將會進一步推動價值投資理念，鼓勵投資者價值投資和長期投資。相反，如果QFⅡ是由于合伙操縱股價或者配合海外指數(shù)期貨，將會破壞證券市場的穩(wěn)定，有可能會引發(fā)股市的異常波動。
　　 QFⅡ的投資行為對我國的證券市場既有積極影響，又有消極影響，如何正確有效地引導QFⅡ的投資行為是對我國監(jiān)