財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與投資者保護(hù)——來自中國(guó)資本市場(chǎng)IPO過程中的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、公司首次公開發(fā)行股票(IPO)的過程中，市場(chǎng)參與者之間存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，由此產(chǎn)生的逆向選擇問題與代理問題阻礙資本市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮。在緩解信息不對(duì)稱的制度安排中，要求發(fā)行公司對(duì)外披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息及其他相關(guān)信息是一種有效的基礎(chǔ)制度。針對(duì)成熟資本市場(chǎng)IPO過程中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者保護(hù)的作用機(jī)制與效果得到了廣泛的討論與研究，但結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的IPO環(huán)境特征系統(tǒng)考察財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者保護(hù)作用機(jī)制與效果的研究還比較缺乏。

2、　　 2001年3月，中國(guó)資本市場(chǎng)新股發(fā)行管理制度正式從審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制，其后，中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷完善各種基礎(chǔ)制度建設(shè)，推動(dòng)新股發(fā)行由行政主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。中國(guó)資本市場(chǎng)的制度環(huán)境與監(jiān)管特征不僅深刻影響市場(chǎng)參與者的動(dòng)機(jī)與行為，也為學(xué)術(shù)研究提供了機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。本文在IPO背景下，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)制度背景對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者保護(hù)中的作用機(jī)制進(jìn)行深入分析，并為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息保護(hù)投資者利益的效果提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
　　 通過對(duì)中國(guó)資

3、本市場(chǎng)2001-2007年IPO公司進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息對(duì)發(fā)行價(jià)格具有顯著正向影響，控制其他因素影響后，操控性應(yīng)計(jì)與公司發(fā)行價(jià)格顯著正相關(guān)，表明發(fā)行公司內(nèi)部人使用會(huì)計(jì)操控權(quán)提高公司發(fā)行價(jià)格；進(jìn)一步的考察表明會(huì)計(jì)操控權(quán)使用與股權(quán)保留比例選擇是發(fā)行公司控股股東結(jié)合自身?xiàng)l件的一種權(quán)衡，具體而言，有較弱的證據(jù)表明國(guó)有控制的發(fā)行公司更傾向于使用會(huì)計(jì)操控權(quán)提高公司發(fā)行價(jià)格，有較強(qiáng)的證據(jù)表明非國(guó)有控制的發(fā)行公司更傾向于使

4、用股權(quán)保留比例提高公司發(fā)行價(jià)格。(2)控制其他因素影響后，發(fā)行公司操控性應(yīng)計(jì)與公司高管貨幣薪酬水平、股權(quán)激勵(lì)水平顯著正相關(guān)，表明公司高管使用會(huì)計(jì)操控權(quán)提高自身的薪酬水平。(3)控制其他因素影響后，承銷商聲譽(yù)與收益增加的操控性應(yīng)計(jì)方向正相關(guān)，但不具有統(tǒng)計(jì)顯著性；承銷商聲譽(yù)與操控性應(yīng)計(jì)絕對(duì)值大小具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，意味著高聲譽(yù)承銷商承銷的發(fā)行公司，其操控性應(yīng)計(jì)絕對(duì)值更傾向于零。這個(gè)結(jié)果在一定程度上表明高聲譽(yù)承銷商能夠甄別發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息