J集團永續(xù)債融資的動因和財務績效分析.pdf

1、永續(xù)債是指債券到期日不確定，債權人不能確定獲得本金的時間，但是可以定期取得利息的一種有價證券。永續(xù)債作為一種兼具“股”和“債”雙重屬性的金融工具，可能被確認為權益資本也可能被確認為債務資本，主要取決于發(fā)行條款中是否設置了“延期付息”和“到期贖回”等條款。永續(xù)債對于大部分國內發(fā)行人來說可能相對陌生，但在國際上運用的已經發(fā)展的比較成熟，并且被廣泛運用。
　　中國永續(xù)債的發(fā)展起步較晚，首批永續(xù)債的發(fā)行時始于2013年，武漢地鐵集團有限公

2、司和國電電力發(fā)展股份有限公司分別發(fā)行了由發(fā)改委負責審批的首單可續(xù)期債和經過中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊的首單長期限含權中票。在隨后的2014到2016年期間，中國境內還陸續(xù)出現(xiàn)了永續(xù)定向工具、可續(xù)期公司債等“永續(xù)類”債券產品，這些“永續(xù)類”金融工具的出現(xiàn)，極大的豐富了中國債券市場的金融工具品種。截止2016年底，永續(xù)債一共發(fā)行了464支，合計7676億元。
　　J集團作為長期參與國內債券市場創(chuàng)新的地方企業(yè)，曾參與永續(xù)債試點并向財政

3、部提交關于永續(xù)債會計處理的相關建議，但由于種種原因未能成功發(fā)行首單。2016年1月，J集團成功利用永續(xù)債融資進行資本運作，成為了獲得良好財務效應的成功范例之一。
　　基于這個背景，本文選擇J集團作為永續(xù)債融資動因和財務績效研究的案例。本文首先闡述了文章的研究背景和研究意義，并對關于債務融資、永續(xù)債、融資財務績效等方面的研究文獻進行回顧和總結，認為目前國內對永續(xù)債的研究大多是簡單的理論描述，鮮有關于永續(xù)債融資實際操作方面的案例分析;

4、而且在債務融資績效研究方面，對于創(chuàng)新融資品種，特別是對于單個創(chuàng)新金融產品的運用產生的財務績效，幾乎沒有這方面的研究。接著又簡要介紹了論文的研究思路、研究方法、內容與框架。其次，在對永續(xù)債的基本概念、發(fā)展情況、主要特征以及中國會計準則的相關規(guī)定等各方面進行簡單介紹的基礎上，對永續(xù)債融資的理論基礎，包括權衡理論、優(yōu)序融資理論以及不對稱信息理論等進行梳理和總結。再次，介紹了J集團永續(xù)債融資的案例背景，并對該企業(yè)選擇永續(xù)債進行融資的動因進行分析

5、，包括補充資本金、增厚權益資本、提升發(fā)債空間、優(yōu)化資本結構、鎖定長期資金、降低錯配風險、引入央企資本、深化產融結合等等;接著對J集團融資實施的過程、過程中的風險分析、發(fā)行條款設計以及風險防范措施等方面進行介紹。然后，對J集團永續(xù)債融資產生的財務績效進一步詳細分析，通過案例分析，本文認為從資本結構、資本成本、財務風險以及綜合財務效應等角度綜合分析來看，企業(yè)通過永續(xù)債融資要優(yōu)于普通股權融資和普通債券融資產生的財務績效，即同等情況下選擇永續(xù)債

6、融資更有優(yōu)勢。
　　本文最后總結了J集團永續(xù)債融資過程中的經驗并形成啟示。本文認為J集團之所以能夠成功運用永續(xù)債這一創(chuàng)新金融產品實現(xiàn)其財務績效，成功經驗主要包括:夯實人才團隊基礎，培養(yǎng)各類金融人才;積極參與政策制定，加強與監(jiān)管層溝通;盯住資本市場動態(tài)，優(yōu)化發(fā)行時間窗口;增強風險控制意識，健全風險控制體系。同時希望本文能對未來準備發(fā)行永續(xù)債的企業(yè)帶來一點借鑒與思考，包括結合企業(yè)融資戰(zhàn)略，合理配置債券品種;加強融資過程管理，降低發(fā)行失