J集團(tuán)永續(xù)債融資的動(dòng)因和財(cái)務(wù)績(jī)效分析.pdf

1、永續(xù)債是指?jìng)狡谌詹淮_定，債權(quán)人不能確定獲得本金的時(shí)間，但是可以定期取得利息的一種有價(jià)證券。永續(xù)債作為一種兼具“股”和“債”雙重屬性的金融工具，可能被確認(rèn)為權(quán)益資本也可能被確認(rèn)為債務(wù)資本，主要取決于發(fā)行條款中是否設(shè)置了“延期付息”和“到期贖回”等條款。永續(xù)債對(duì)于大部分國(guó)內(nèi)發(fā)行人來(lái)說(shuō)可能相對(duì)陌生，但在國(guó)際上運(yùn)用的已經(jīng)發(fā)展的比較成熟，并且被廣泛運(yùn)用。
　　中國(guó)永續(xù)債的發(fā)展起步較晚，首批永續(xù)債的發(fā)行時(shí)始于2013年，武漢地鐵集團(tuán)有限公

2、司和國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司分別發(fā)行了由發(fā)改委負(fù)責(zé)審批的首單可續(xù)期債和經(jīng)過(guò)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的首單長(zhǎng)期限含權(quán)中票。在隨后的2014到2016年期間，中國(guó)境內(nèi)還陸續(xù)出現(xiàn)了永續(xù)定向工具、可續(xù)期公司債等“永續(xù)類”債券產(chǎn)品，這些“永續(xù)類”金融工具的出現(xiàn)，極大的豐富了中國(guó)債券市場(chǎng)的金融工具品種。截止2016年底，永續(xù)債一共發(fā)行了464支，合計(jì)7676億元。
　　J集團(tuán)作為長(zhǎng)期參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)創(chuàng)新的地方企業(yè)，曾參與永續(xù)債試點(diǎn)并向財(cái)政

3、部提交關(guān)于永續(xù)債會(huì)計(jì)處理的相關(guān)建議，但由于種種原因未能成功發(fā)行首單。2016年1月，J集團(tuán)成功利用永續(xù)債融資進(jìn)行資本運(yùn)作，成為了獲得良好財(cái)務(wù)效應(yīng)的成功范例之一。
　　基于這個(gè)背景，本文選擇J集團(tuán)作為永續(xù)債融資動(dòng)因和財(cái)務(wù)績(jī)效研究的案例。本文首先闡述了文章的研究背景和研究意義，并對(duì)關(guān)于債務(wù)融資、永續(xù)債、融資財(cái)務(wù)績(jī)效等方面的研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和總結(jié)，認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)對(duì)永續(xù)債的研究大多是簡(jiǎn)單的理論描述，鮮有關(guān)于永續(xù)債融資實(shí)際操作方面的案例分析;

4、而且在債務(wù)融資績(jī)效研究方面，對(duì)于創(chuàng)新融資品種，特別是對(duì)于單個(gè)創(chuàng)新金融產(chǎn)品的運(yùn)用產(chǎn)生的財(cái)務(wù)績(jī)效，幾乎沒(méi)有這方面的研究。接著又簡(jiǎn)要介紹了論文的研究思路、研究方法、內(nèi)容與框架。其次，在對(duì)永續(xù)債的基本概念、發(fā)展情況、主要特征以及中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定等各方面進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹的基礎(chǔ)上，對(duì)永續(xù)債融資的理論基礎(chǔ)，包括權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論以及不對(duì)稱信息理論等進(jìn)行梳理和總結(jié)。再次，介紹了J集團(tuán)永續(xù)債融資的案例背景，并對(duì)該企業(yè)選擇永續(xù)債進(jìn)行融資的動(dòng)因進(jìn)行分析

5、，包括補(bǔ)充資本金、增厚權(quán)益資本、提升發(fā)債空間、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、鎖定長(zhǎng)期資金、降低錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、引入央企資本、深化產(chǎn)融結(jié)合等等;接著對(duì)J集團(tuán)融資實(shí)施的過(guò)程、過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)分析、發(fā)行條款設(shè)計(jì)以及風(fēng)險(xiǎn)防范措施等方面進(jìn)行介紹。然后，對(duì)J集團(tuán)永續(xù)債融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)一步詳細(xì)分析，通過(guò)案例分析，本文認(rèn)為從資本結(jié)構(gòu)、資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及綜合財(cái)務(wù)效應(yīng)等角度綜合分析來(lái)看，企業(yè)通過(guò)永續(xù)債融資要優(yōu)于普通股權(quán)融資和普通債券融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)績(jī)效，即同等情況下選擇永續(xù)債

6、融資更有優(yōu)勢(shì)。
　　本文最后總結(jié)了J集團(tuán)永續(xù)債融資過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)并形成啟示。本文認(rèn)為J集團(tuán)之所以能夠成功運(yùn)用永續(xù)債這一創(chuàng)新金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)績(jī)效，成功經(jīng)驗(yàn)主要包括:夯實(shí)人才團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)，培養(yǎng)各類金融人才;積極參與政策制定，加強(qiáng)與監(jiān)管層溝通;盯住資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，優(yōu)化發(fā)行時(shí)間窗口;增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，健全風(fēng)險(xiǎn)控制體系。同時(shí)希望本文能對(duì)未來(lái)準(zhǔn)備發(fā)行永續(xù)債的企業(yè)帶來(lái)一點(diǎn)借鑒與思考，包括結(jié)合企業(yè)融資戰(zhàn)略，合理配置債券品種;加強(qiáng)融資過(guò)程管理，降低發(fā)行失