上市公司高管股權(quán)激勵計劃的作用路徑偏離與制度改進研究.pdf

1、2015年是國企混合制改革深化的關(guān)鍵一年。股權(quán)激勵計劃再次進入公眾視線。股權(quán)激勵計劃的制度設(shè)計初衷在于激勵高管采取有效行為提升企業(yè)長期盈利能力從而提高股價讓高管獲利（分紅或減持套現(xiàn)），通過讓高管與企業(yè)雙贏的模式來同時達到激勵高管和促進企業(yè)發(fā)展的目的?；诟吖芴岣吖蓛r獲取收益的自利動機，股權(quán)激勵計劃發(fā)揮效用的現(xiàn)實路徑很可能與預(yù)期偏離。高管可能為提升股價以獲取更高收益而直接采取市值管理行為來快速影響股價，而非采取真正有效的行為來改善企業(yè)長期

2、盈利能力。
　　國內(nèi)外對股權(quán)激勵計劃效用的研究層出不窮，而對其現(xiàn)實路徑的探索較少，且當前對股權(quán)激勵計劃與企業(yè)盈利能力間關(guān)系的學(xué)術(shù)研究成果存在不統(tǒng)一現(xiàn)象，讓股權(quán)激勵計劃的真實效用和作用“黑箱”撲朔迷離。為探究上市公司高管股權(quán)激勵計劃的真實效用以及可能的現(xiàn)實路徑，研究中在對當前有關(guān)股權(quán)激勵計劃研究成果綜述的基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)，并主要利用相關(guān)分析、假設(shè)檢驗等實證分析方法，基于上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，對這些問題進行研究。
　　實證研究結(jié)

3、果如下：一，上市公司高管股權(quán)激勵計劃的長期效用不明顯，即對企業(yè)長期盈利能力沒有顯著積極作用；二，上市公司高管股權(quán)激勵計劃對市值管理行為的實施會有顯著影響；三，市值管理行為的實施會對企業(yè)股價有顯著影響。
　　綜合上述，上市公司高管股權(quán)激勵計劃沒能對企業(yè)長期盈利能力的提升產(chǎn)生積極效用，股權(quán)激勵計劃的制度設(shè)計初衷失敗于第一步。存在偏離預(yù)期的現(xiàn)實路徑，即導(dǎo)致高管采取市值管理行為來改善股價，而非采取真正有效的長期行為來改善企業(yè)盈利能力。對上