產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、高管激勵(lì)與非效率投資.pdf

1、投資效率作為現(xiàn)在學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，因?yàn)槠湓诤暧^經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)中扮演了至關(guān)重要的角色。從宏觀層面上說，企業(yè)的投資效率會(huì)影響到一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的興衰成敗；從微觀層面上說，企業(yè)的投資效率會(huì)影響到該企業(yè)的價(jià)值和可持續(xù)性。因此，如何提高企業(yè)的投資效率成為了各界人士關(guān)心的話題。由于委托代理矛盾的存在，管理者和所有者經(jīng)常出現(xiàn)利益不一致的局面，管理者為了自身利益往往會(huì)犧牲企業(yè)利益，選擇過度投資；信息不對(duì)稱理論則認(rèn)為企業(yè)內(nèi)外信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”，企業(yè)

2、不能及時(shí)籌集到資金進(jìn)行有效的項(xiàng)目投資，等籌集到資金時(shí)，良機(jī)已過，造成了投資不足。而高管激勵(lì)是有效緩解代理矛盾的利器，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)則能降低信息不對(duì)稱的程度，二者有機(jī)結(jié)合共同作用于非效率投資，能有效抑制非效率投資行為。我國(guó)上市企業(yè)中普遍存在著非效率投資行為，已有研究主要集中在單方面因素對(duì)非效率投資的影響上，較少?gòu)膬?nèi)外雙方面因素去考慮。因此，本文將影響非效率投資的外部環(huán)境產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和影響內(nèi)部機(jī)制的高管激勵(lì)有機(jī)結(jié)合，進(jìn)行非效率投資行為的研究。

3、考慮到高管激勵(lì)機(jī)制有多種，且主要分為顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì)兩個(gè)大類，為了是研究具有普遍性、創(chuàng)新性和全面性，選擇了其中三種機(jī)制作為研究對(duì)象：高管薪酬和期權(quán)激勵(lì)（顯性激勵(lì)）、以及在職消費(fèi)（隱性激勵(lì)）。
　　根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)提供的研究成果以及本文研究設(shè)計(jì)，需要解決的問題是：(1)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為外部環(huán)境因素，高管激勵(lì)作為內(nèi)部制度，研究?jī)?nèi)外因素是如何影響非效率投資行為的；(2)不同的高管激勵(lì)機(jī)制在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作用下對(duì)非效率投資的影響有什么同；(3

4、)面對(duì)不同的非效率投資情況（過度投資、投資不足），企業(yè)應(yīng)該采用什么樣的激勵(lì)方式對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)以達(dá)到投資的最佳效果。
　　本文以2012-2014年全部A股的上市公司為研究對(duì)象，考察了高管激勵(lì)在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下對(duì)非效率投資的影響，以及二者是通過什么樣的關(guān)系對(duì)非效率投資進(jìn)行影響。高管激勵(lì)是公司治理的一部分，科學(xué)地設(shè)計(jì)高管激勵(lì)機(jī)制能夠降低代理成本，提高投資效率。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為影響企業(yè)非效率投資的外部環(huán)境之一，考慮到產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)強(qiáng)度不

5、同對(duì)高管激勵(lì)的效果也不同，本文運(yùn)用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法設(shè)計(jì)了兩條路徑：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)—高管激勵(lì)—過度投資，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)—高管激勵(lì)—投資不足，以下是本文的結(jié)論：
　　1、高管薪酬對(duì)過度投資有抑制作用，且產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能促進(jìn)高管薪酬對(duì)過度投資的抑制效果；高管薪酬對(duì)投資不足有緩解作用，且產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能促進(jìn)高管薪酬對(duì)投資不足的緩解效果。在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，企業(yè)隨時(shí)面臨著被清算的威脅，管理者為了避免被清算帶來的失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，緊迫感隨著威脅

6、的增加而增強(qiáng)，因而管理者會(huì)采取積極的態(tài)度應(yīng)對(duì)投資決策，提高投資效率，使企業(yè)能長(zhǎng)期立足于市場(chǎng)。在同等的薪酬待遇下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，管理者會(huì)采用更積極的態(tài)度來面對(duì)每天的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，做出的投資效率往往比競(jìng)爭(zhēng)不激烈的行業(yè)的企業(yè)高。因此，提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度可以促進(jìn)高管薪酬對(duì)過度投資（投資不足）的抑制效果（緩解作用）。
　　2、在職消費(fèi)對(duì)投資不足有緩解作用，且產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能促進(jìn)在職消費(fèi)對(duì)投資不足的緩解效果；在職消費(fèi)并不能有效抑制過度

7、投資行為，甚至可能會(huì)促進(jìn)過度投資的發(fā)生。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能降低信息不對(duì)稱程度，合理的在職消費(fèi)能有效的激勵(lì)管理者，促進(jìn)管理者工作的積極性，提高管理者進(jìn)行投資的效率，但過度的在職消費(fèi)則會(huì)造成奢靡之風(fēng)，使企業(yè)代理成本增加，導(dǎo)致非效率投資。在職消費(fèi)激勵(lì)機(jī)制較為完善的情況下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在抑制非效率投資行為上發(fā)揮著重要作用；相反，若當(dāng)企業(yè)的在職消費(fèi)機(jī)制不完善時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)非效率投資的抑制作用是有限的。
　　3、期權(quán)激勵(lì)對(duì)非效率投資有抑制作用