高管在職消費、市場化進程與非效率投資.pdf

1、對于宏觀經(jīng)濟主體而言，投資是推動國民經(jīng)濟發(fā)展的一架重要馬車。對于微觀經(jīng)濟主體而言，投資亦是推動企業(yè)發(fā)展的重要引擎，能夠為企業(yè)資金鏈的運轉提供源源不斷的動力。投資作為企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉，其效率的高低直接影響著企業(yè)價值的創(chuàng)造。高效率的投資有利于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的增長，相反，低效率的投資則不利于企業(yè)的長期發(fā)展，甚至會給企業(yè)帶來災難性的后果。因此，基于投資效率對企業(yè)的重要性，以企業(yè)投資效率為主題進行深入分析，能夠為企業(yè)價值創(chuàng)造和經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展

2、提供一定的理論依據(jù)。近年來，隨著中央反腐力度的加大和制度建設的逐步完善，腐敗行為得到了極大遏制，高管在職消費作為企業(yè)滋生腐敗的搖籃引起了學者們的廣泛關注。投資作為公司理財?shù)暮诵膬热葜?，對公司業(yè)績的增長具有重要影響，而在職消費作為公司代理成本的重要組成部分，對企業(yè)投資效率可能存在一定的影響。由此可見，研究高管在職消費對非效率投資的影響對改善公司治理和提高企業(yè)投資效率具有重要意義。此外，企業(yè)投資行為必然受到外部制度環(huán)境的影響，市場化進程作

3、為一種外部治理機制，對高管在職消費與非效率投資的關系可能具有調節(jié)作用。因此，引入市場化進程這一影響因素，從宏觀視角考察市場化進程對高管在職消費與非效率投資關系的影響對完善公司外部治理具有重要意義。
　　基于上述問題的思考，本文以2010-2014年我國A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為研究樣本，通過構建模型對高管在職消費、市場化進程和非效率投資三者之間的關系進行實證研究，探討高管在職消費對企業(yè)非效率投資行為的影響。在此基礎上，本文將市場化進

4、程納入分析框架，進一步考察外部制度環(huán)境（市場化進程）對高管在職消費與企業(yè)非效率投資之間的關系有何影響。研究結果表明:首先，高管在職消費與非效率投資之間呈顯著正相關關系，即高管在職消費水平越高，企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象越嚴重。其次，市場化進程能夠有效抑制高管在職消費與企業(yè)非效率投資之間的正相關關系，即在市場化水平較高的地區(qū)，資源配置效率較高，經(jīng)理人面臨的市場監(jiān)管環(huán)境較為嚴格，使得高管通過在職消費獲取私人收益的機會較少，從而有利于緩解公司的代理

5、問題，提高企業(yè)的投資效率，抑制企業(yè)的非效率投資行為。相反，在市場化水平較低的地區(qū)，由于職業(yè)經(jīng)理人的激勵和監(jiān)督機制不夠完善，導致高管通過在職消費侵占公司剩余資源的可能性較高，同時，較低的市場化水平也意味著公司面臨較差的外部治理環(huán)境，使得高管更容易利用在職消費侵害股東利益，從而導致公司出現(xiàn)嚴重的投資不足或過度投資。最后，為了進一步研究高管在職消費對企業(yè)非效率投資的具體影響，將非效率投資分為投資過度和投資不足分別進行實證檢驗，結果發(fā)現(xiàn)高管在職

6、消費不斷增加，將會減少企業(yè)用于投資的自由現(xiàn)金流，導致企業(yè)很可能因為資金短缺而錯失高質量的投資項目，從而出現(xiàn)投資不足的現(xiàn)象。
　　綜上所述，提出如下相應政策建議:(1)加強對企業(yè)高管在職消費的監(jiān)督。首先，將高管在職消費的監(jiān)管問題作為公司治理機制的重要內容，加強對高管在職消費的監(jiān)督管理，使高管的權責利分明;其次，建立完善的在職消費民主監(jiān)督制度，不斷完善現(xiàn)有公司治理機制。最后，加強企業(yè)的內部控制和審計監(jiān)督。企業(yè)需充分利用內部控制對高管在