基于智力資本的并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理分析——以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC為例.pdf

1、在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，僅靠廠房、機(jī)器設(shè)備等物質(zhì)資本已經(jīng)難以支撐企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的整個(gè)過程中，智力資本的作用越來越突出。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)都與智力資本密切相關(guān)，智力資本越來越成為價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵影響因素。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，并購(gòu)作為企業(yè)的一項(xiàng)投資活動(dòng)，得到越來越多市場(chǎng)主體的關(guān)注。中國(guó)并購(gòu)交易金額在近年來一直呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，越來越多的企業(yè)選擇通過并購(gòu)提升企業(yè)價(jià)值，然而不是所有的并購(gòu)都能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，一些并購(gòu)甚至毀損了企業(yè)價(jià)值，

2、所以許多學(xué)者都對(duì)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行了研究，并得出了許多不同的結(jié)論，但依然缺乏一套完整的體系對(duì)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行解釋。戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的學(xué)者認(rèn)為并購(gòu)雙方在并購(gòu)準(zhǔn)備階段所確定的并購(gòu)戰(zhàn)略將影響并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造，財(cái)務(wù)領(lǐng)域的學(xué)者認(rèn)為并購(gòu)交易階段確定的并購(gòu)支付成本將影響并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造，研究協(xié)同效應(yīng)的學(xué)者認(rèn)為并購(gòu)雙方在并購(gòu)整合階段的資源整合將影響并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造。雖然學(xué)者們通過研究發(fā)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略、并購(gòu)成本和協(xié)同效應(yīng)是并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的直接來源，但是未進(jìn)一步深究驅(qū)動(dòng)

3、并購(gòu)戰(zhàn)略、并購(gòu)成本和協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值創(chuàng)造因素。
　　同時(shí)，研究智力資本的學(xué)者認(rèn)為，智力資本是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的最終來源，智力資本會(huì)作用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)等各項(xiàng)活動(dòng)，從而使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)能夠增加企業(yè)價(jià)值。而并購(gòu)作為企業(yè)的投資活動(dòng)之一，智力資本必然會(huì)在并購(gòu)過程中發(fā)揮價(jià)值創(chuàng)造的作用，具體而言，智力資本會(huì)影響到并購(gòu)戰(zhàn)略的制定、并購(gòu)成本的確定和協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，從而使企業(yè)達(dá)到實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略效應(yīng)、降低并購(gòu)成本、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的

4、目的，即實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。在并購(gòu)領(lǐng)域，學(xué)者們通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的戰(zhàn)略決策力、信息搜集及分析能力、談判能力、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、政企關(guān)系、金融機(jī)構(gòu)關(guān)系等因素都是并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素①，雖然這些因素都屬于智力資本要素，但是學(xué)者們未正式從智力資本的角度出發(fā)對(duì)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行解釋。因此本文以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC為例，從智力資本的角度出發(fā)，重點(diǎn)分析各智力資本要素如何影響并購(gòu)戰(zhàn)略的制定、并購(gòu)成本的確定和協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，從而使并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略效應(yīng)、降低支

5、付成本、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，最終使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。
　　本文是作者在大量閱讀相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過各種途徑收集案例相關(guān)信息，整理分析得到萬(wàn)達(dá)集團(tuán)智力資本的并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理。通過分析發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)準(zhǔn)備階段，戰(zhàn)略決策力、信息搜集及分析能力、組織結(jié)構(gòu)、政企關(guān)系等智力資本會(huì)影響到主并企業(yè)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的實(shí)施，進(jìn)而影響并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造;在并購(gòu)交易階段，談判能力、組織結(jié)構(gòu)、與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系等智力資本通過影響并購(gòu)交易相關(guān)工作，進(jìn)而影響并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造;在并購(gòu)

6、整合階段，并購(gòu)整合能力和企業(yè)文化等智力資本是并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。
　　在理論部分，本文首先介紹了研究背景和意義，并回顧了現(xiàn)有的關(guān)于智力資本和并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的研究。然后本文介紹了智力資本與并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的理論概述，并重點(diǎn)介紹了人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本的內(nèi)容。其次，本文在第三章的第一小節(jié)，強(qiáng)調(diào)了并購(gòu)各階段及其價(jià)值創(chuàng)造表現(xiàn)，具體而言，并購(gòu)準(zhǔn)備階段的各項(xiàng)活動(dòng)有利于并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略效應(yīng)，并購(gòu)交易階段的各項(xiàng)活動(dòng)有利于降低并購(gòu)支付成本，并購(gòu)

7、整合階段的各項(xiàng)活動(dòng)有利于實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。最后，本文在第三章后三節(jié)部分詳細(xì)闡述了并購(gòu)準(zhǔn)備階段、并購(gòu)交易階段和并購(gòu)整合階段，相關(guān)智力資本要素如何影響并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造，為案例研究奠定了理論基礎(chǔ)，具體而言，在并購(gòu)準(zhǔn)備階段，戰(zhàn)略決策力、信息搜集及分析能力、組織結(jié)構(gòu)、政企關(guān)系通過影響并購(gòu)戰(zhàn)略各項(xiàng)工作的實(shí)施從而影響戰(zhàn)略效應(yīng)的實(shí)現(xiàn);在并購(gòu)交易階段，談判能力、組織結(jié)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)關(guān)系通過影響并購(gòu)雙方的交易工作從而有利于實(shí)現(xiàn)降低并購(gòu)成本的目的;在并購(gòu)整合階段，并購(gòu)

8、整合能力、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化通過影響并購(gòu)整合工作的實(shí)施從而影響協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生。
　　本文第四章節(jié)介紹了案例的背景資料，包括行業(yè)背景和并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介，以及并購(gòu)各個(gè)階段的實(shí)施，并分析了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC的價(jià)值創(chuàng)造表現(xiàn)，為案例研究提供了一個(gè)客觀的事實(shí)。
　　在第五章節(jié)，本文結(jié)合案例分析了智力資本在各個(gè)階段的價(jià)值創(chuàng)造作用。具體體現(xiàn)為以下三方面:第一，智力資本通過影響并購(gòu)準(zhǔn)備階段的各項(xiàng)活動(dòng)使并購(gòu)在戰(zhàn)略層面實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造;第二，智力資本通過

9、影響并購(gòu)交易階段的各項(xiàng)活動(dòng)使并購(gòu)支付要素有利于降低并購(gòu)支付成本;第三，智力資本通過影響并購(gòu)整合階段的各項(xiàng)活動(dòng)使并購(gòu)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。在不同的并購(gòu)階段，人力資本、結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本表現(xiàn)為不同的形式，分別發(fā)揮價(jià)值創(chuàng)造作用提升并購(gòu)后的企業(yè)價(jià)值。
　　最后，本文通過分析得出了結(jié)論，人力資本是并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的源泉，結(jié)構(gòu)資本通過影響并購(gòu)工作效率影響并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造，關(guān)系資本為實(shí)現(xiàn)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造提供支持。在啟示部分本文指出要重視智力資本對(duì)并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造作用