融資約束、支付方式與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系研究.pdf

1、近年來(lái)，企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越活躍，并購(gòu)在現(xiàn)代企業(yè)占有重要的戰(zhàn)略地位，已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)尋求發(fā)展、對(duì)外擴(kuò)張以及提升企業(yè)價(jià)值的重要途徑，而支付方式作為企業(yè)并購(gòu)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)往往能夠成為并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵，并購(gòu)績(jī)效能夠檢驗(yàn)并購(gòu)企業(yè)雙方通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)行資源整合后能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。
　　我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，資本市場(chǎng)并不是十分完善，融資約束成為企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的關(guān)鍵性難題。本文結(jié)合規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論、交易費(fèi)用理論、風(fēng)險(xiǎn)分散理論和協(xié)同效

2、應(yīng)理論、代理理論、信息不對(duì)稱、優(yōu)序融資理論等，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于融資約束和支付方式對(duì)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響的研究，分析了2009年至2013年滬、深兩市發(fā)生并購(gòu)的391起上市公司的數(shù)據(jù)。選取公司規(guī)模、交易規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)相關(guān)性、托賓Q等控制變量，構(gòu)建融資約束、支付方式與并購(gòu)績(jī)效的模型，對(duì)相關(guān)的并購(gòu)事件進(jìn)行實(shí)證分析，得到如下結(jié)論:
　　第一、理論上，如本文文獻(xiàn)綜述所示，學(xué)者們大都從單個(gè)因素出發(fā)，研究某一方面因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，

3、但并未對(duì)影響并購(gòu)績(jī)效的因素達(dá)成一致結(jié)論。本文在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，從融資約束、支付方式和并購(gòu)績(jī)效這一全新視角出發(fā)，對(duì)融資約束和并購(gòu)績(jī)效以及支付方式和并購(gòu)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。
　　第二、經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)融資約束正向影響支付方式，且相關(guān)性顯著。
　　第三、支付方式正向影響并購(gòu)績(jī)效，并呈相關(guān)性顯著性。在并購(gòu)后第一年和并購(gòu)后第三年，支付方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效的正向影響更為顯著。
　　本文的價(jià)值在于:一是為并購(gòu)績(jī)效研究提出了一個(gè)新的