財(cái)務(wù)重述的溢出效應(yīng)研究——基于公司投資視角.pdf

1、近年來(lái)，上市公司財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象愈演愈烈，降低了資本市場(chǎng)信息透明度，帶來(lái)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。研究表明，當(dāng)財(cái)務(wù)重述消息是壞消息或者對(duì)公司利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)減時(shí)，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)明顯的負(fù)面影響，且具有不可預(yù)知性，即財(cái)務(wù)重述存在溢出效應(yīng)。對(duì)于市場(chǎng)中的同行公司來(lái)說(shuō)，它們生產(chǎn)相似的產(chǎn)品、提供類似的服務(wù)、面臨相同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，公司對(duì)外披露的財(cái)務(wù)信息會(huì)受到同行公司的密切關(guān)注，極易影響同行公司對(duì)市場(chǎng)的判斷，進(jìn)而調(diào)整相應(yīng)的投資決策。因此，在研究公司財(cái)務(wù)重述溢出效應(yīng)時(shí)，同行公

2、司投資視角極具價(jià)值。其次，當(dāng)市場(chǎng)中的投資者情緒高漲時(shí)，公司對(duì)戰(zhàn)略性信息的操縱更可能對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資產(chǎn)生影響，因此在研究財(cái)務(wù)重述對(duì)同行公司投資的溢出效應(yīng)時(shí)，投資者情緒是需要考慮的重要因素。
　　本文在收集了2012年-2014年所有A股上市公司的財(cái)務(wù)重述報(bào)告基礎(chǔ)上，選擇針對(duì)虛增利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)減的財(cái)務(wù)重述公司的同行公司為研究樣本，運(yùn)用傾向值匹配法匹配出與研究樣本具有相似成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的配對(duì)樣本，以排除其他因素對(duì)投資的影響，最終得到財(cái)務(wù)重述公司虛

3、增利潤(rùn)與同行公司投資之間的因果關(guān)系。研究結(jié)果顯示：財(cái)務(wù)重述公司的同行公司在虛增利潤(rùn)期間的投資規(guī)模相比虛增利潤(rùn)前明顯增加，即財(cái)務(wù)重述對(duì)同行公司的投資產(chǎn)生了溢出效應(yīng)；投資者情緒與財(cái)務(wù)重述的溢出效應(yīng)正相關(guān)；進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，同行公司在虛增利潤(rùn)期間進(jìn)行的投資是非效率投資。
　　本文的創(chuàng)新之處：(1)以往研究公司財(cái)務(wù)重述的外部影響大多集中在財(cái)務(wù)重述發(fā)生后的市場(chǎng)反應(yīng)，本文研究公司財(cái)務(wù)重述前對(duì)同行公司投資的影響，有一定的創(chuàng)新性。(2)國(guó)內(nèi)外大量文獻(xiàn)研