央企集團(tuán)雙層內(nèi)部資本市場研究——以中糧集團(tuán)為例.pdf

1、隨著國企改革的不斷深化，央企集團(tuán)內(nèi)部資本市場的各層級功能及資本配置導(dǎo)向不再趨同，要從整體上實(shí)現(xiàn)國有資本的優(yōu)化配置，就要著重探究不同層面內(nèi)部資本市場有何功能定位以及如何實(shí)現(xiàn)。
　　已有研究在范圍上僅止步于集團(tuán)大股東與上市母公司或上市母公司與大股東控制的其他企業(yè)之間形成的內(nèi)部資本市場，對于上市母公司與子公司之間的資本配置行為及功能研究則很匱乏。而本文則選取中糧集團(tuán)為案例，對不同層面內(nèi)部資本市場的功能進(jìn)行分析和論證。因此，本文研究的核心

2、問題是:不同層面的內(nèi)部資本市場在功能定位上有何差異？中糧集團(tuán)是如何具體實(shí)現(xiàn)不同層面的功能需求的？不同層面內(nèi)部資本市場之間又如何協(xié)同聯(lián)系？集團(tuán)能否通過雙層內(nèi)部資本市場的合理運(yùn)作從而在整體上實(shí)現(xiàn)國有資本的優(yōu)化配置？
　　案例研究發(fā)現(xiàn):(1)上層內(nèi)部資本市場主要通過資金的合理有序流動、國有資本增量投資、存量資本剝離重組、國有資本的證券化等途徑對資本進(jìn)行優(yōu)化配置;通過存量資產(chǎn)的整合重組、開展產(chǎn)業(yè)鏈培育聚集、基礎(chǔ)戰(zhàn)略板塊海外擴(kuò)張、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的

3、注入等方式對資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，從而在宏觀上對不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開展資本配置，打造融資平臺和產(chǎn)業(yè)平臺。(2)下層內(nèi)部資本市場主要通過發(fā)行短期融資券、對子公司提供財(cái)務(wù)資助和關(guān)聯(lián)擔(dān)保、引入民營資本來解決下層企業(yè)的項(xiàng)目融資問題等方式來緩解財(cái)務(wù)流動性困境，豐富企業(yè)融資渠道、滿足項(xiàng)目投資需求，并與混合所有制改革政策接軌，使國有資本的杠桿效應(yīng)得以發(fā)揮。(3)上下層內(nèi)部資本市場之間通過設(shè)立財(cái)務(wù)公司集中管理資金、集團(tuán)總部將貸款向下層子公司發(fā)放、集團(tuán)公司將資金直

4、接用于和下層公司有關(guān)的商品往來等方式使得整個(gè)集團(tuán)的內(nèi)部資本流動更加通暢。
　　本文創(chuàng)新點(diǎn)在于:(1)揭示了上層內(nèi)部資本市場以產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的國有資本優(yōu)化配置為主要目的;(2)下層內(nèi)部資本市場以改善日常運(yùn)營中的財(cái)務(wù)流動性為目的。(3)總結(jié)歸納了國有資本優(yōu)化配置的具體途徑，并對配置效果進(jìn)行分析，為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場的運(yùn)行和行業(yè)發(fā)展提供了理論支持。
　　本文的應(yīng)用啟示為:在改組國有資本投資公司過程中，央企集團(tuán)應(yīng)突顯各層級資本配置活動的