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文檔簡介
1、民營企業(yè)快速發(fā)展,為中國的經(jīng)濟發(fā)展貢獻了巨大的力量。家族企業(yè)出現(xiàn)在民營企業(yè)中,憑借著核心力強、成本控制水平高等獨特優(yōu)勢,逐漸成為民營企業(yè)中重要的組成部分。因而,探查家族企業(yè)治理特征對企業(yè)市場價值的影響,尤其是從內部治理以及通過外部投資者信心兩個角度探查其影響路徑,并探查內外部影響的各自影響程度,能夠為改善家族企業(yè)的治理水平提供有價值的參考意見。這對家族企業(yè)的發(fā)展壯大,資本市場的健康發(fā)展具有十分重要的價值。
本文從家族企業(yè)內部與
2、外部投資者信心角度,探索了董事會以及股權治理特征與企業(yè)市場價值的關系。其中,董事會特征分為結構、規(guī)模、行為維度,股權特征分為集中度與制衡度維度。利用機構投資者持股比例、市猙率、市盈率等六個指標構建投資者信心指標,采用中介效應三步檢驗法,以我國2011-2013年創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本,實證檢驗了家族企業(yè)治理結構對企業(yè)市場價值的直接效應,及投資者信心作為中介變量產生的間接影響,最終探討直接與中介效應各自程度。結果發(fā)現(xiàn):(1)家族企業(yè)董事
3、外部監(jiān)管、董事會規(guī)模負向影響企業(yè)的市場價值,且通過投資者信心中介傳導大于直接傳導效應;未發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)領導權對投資者信心及企業(yè)價值的顯著影響關系。(2)家族企業(yè)董事會會議次數(shù)、董事薪酬提升對企業(yè)市場價值有顯著正向影響,且依靠投資者信心中介傳導占據(jù)重要組成部分。(3)家族企業(yè)股權集中度與企業(yè)價值存在正向關系,且大部分效應通過投資者信心進行中介傳導。(4)家族內部與外部股權制衡度與企業(yè)市場價值均呈現(xiàn)負向關系,且通過投資者信心中介傳導大于直接傳
4、導效應。
本文的創(chuàng)新與特色在于:(1)從內部治理與外部投資者信心角度,實證證明了家族企業(yè)治理特征對于市場價值具有直接與間接的雙重傳導機制,且在識別兩種路徑的效應占比基礎上,揭示投資者信心產生的重要中介作用,豐富了家族企業(yè)治理理論。(2)基于股權集中度、家族成員內部制衡等治理特征與企業(yè)價值的實證結果,揭示了家族企業(yè)不同與一般企業(yè)的治理特性將對企業(yè)市場價值產生影響。(3)選擇更符合家族企業(yè)高控股權特性的創(chuàng)業(yè)板樣本進行研究,避免選用
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