并購(gòu)商譽(yù)與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的相關(guān)性研究.pdf

1、知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，商譽(yù)已經(jīng)成為我國(guó)上市公司的重要資產(chǎn)，并成為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉。對(duì)于并購(gòu)商譽(yù)，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，以合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額進(jìn)行確認(rèn)。那么，并購(gòu)商譽(yù)的本質(zhì)是什么？并購(gòu)商譽(yù)作為并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)所付出的一項(xiàng)成本，是否會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的收益？
　　為了研究以上問(wèn)題，本文以企業(yè)資源論與協(xié)同效應(yīng)論為理論基礎(chǔ)，從IASC及相關(guān)研究對(duì)并購(gòu)商譽(yù)的分解出發(fā)，首先定性的分析了并購(gòu)商譽(yù)如何對(duì)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向

2、影響。接下來(lái)，選取2007-2014年A股上市公司中發(fā)生企業(yè)并購(gòu)并產(chǎn)生并購(gòu)商譽(yù)的公司為樣本，分析并購(gòu)商譽(yù)與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。實(shí)證分析表明，并購(gòu)商譽(yù)對(duì)并購(gòu)當(dāng)期、并購(gòu)滯后一期以及并購(gòu)滯后兩期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)具有顯著的正向提升作用，并且由于并購(gòu)雙方通過(guò)資源與業(yè)務(wù)的整合實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，該正向提升作用逐漸變得更為顯著。
　　此外，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)多層級(jí)的委托代理關(guān)系以及最終股東的“缺位”使其具有更為嚴(yán)重的代理問(wèn)題。代理問(wèn)題在并購(gòu)活動(dòng)

3、中主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:其一，國(guó)有企業(yè)管理者可能由于過(guò)度自負(fù)、盲目樂(lè)觀以及個(gè)人利益等因素，忽視或違背公司及最終股東的利益而進(jìn)行過(guò)高支付，由此使得并購(gòu)商譽(yù)虛高而產(chǎn)生非效率投資;其二，國(guó)有企業(yè)由于較為嚴(yán)重的委托代理問(wèn)題，管理效率低下與資產(chǎn)質(zhì)量較差等問(wèn)題普遍存在，因此國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后并購(gòu)雙方通過(guò)資源整合與配置產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可能會(huì)推遲或無(wú)法實(shí)現(xiàn)，并購(gòu)商譽(yù)中協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值難以在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)中得以體現(xiàn)。實(shí)證分析表明，國(guó)有企業(yè)樣本組并購(gòu)商譽(yù)對(duì)并購(gòu)當(dāng)期以及并購(gòu)

4、滯后一期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不產(chǎn)生正向影響，并購(gòu)商譽(yù)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提升作用直至并購(gòu)滯后兩期才開(kāi)始顯現(xiàn)，而非國(guó)有企業(yè)樣本組并購(gòu)商譽(yù)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)有較強(qiáng)的提升作用。
　　接下來(lái)，本文結(jié)合產(chǎn)業(yè)組織理論中的SCP分析框架，研究行業(yè)集中度是否會(huì)對(duì)并購(gòu)商譽(yù)與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。實(shí)證分析表明，加入市場(chǎng)集中度HHI變量的影響后，并購(gòu)商譽(yù)對(duì)并購(gòu)當(dāng)期、并購(gòu)滯后一期以及并購(gòu)滯后兩期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)匀痪哂酗@著的正向提升作用，并且在市場(chǎng)集中度較高的行業(yè)，該提升作用