保險公司次級債市場約束分析研究——基于利差模型.pdf

1、自2004年《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》發(fā)布，中國保險公司開始陸續(xù)發(fā)放不同規(guī)模的次級債，次級債滿足了部分保險公司的資金需求。次級債的償還順序次于普通債務，其與保險公司的聯(lián)系更加緊密，次級債債務人更加傾向于對保險公司的經(jīng)營實施監(jiān)管，即產(chǎn)生了相應的市場約束機制。市場約束可以債務人認購債務的時間點劃分為市場監(jiān)督和市場控制階段。在市場監(jiān)督階段，債務人由公司的信息披露機制獲得風險信息并綜合分析以得出其相匹配的收益率水平。Flannery與

2、Sorescu于1996年利用利差模型證實了市場監(jiān)督階段兩者之間的相關性。
　　本文以利差模型為基礎，加入具有中國保險企業(yè)特點的風險因變量。應用多元回歸，得出各個變量對市場監(jiān)督發(fā)揮作用的影響程度，再對比回歸結果系數(shù)正負性和理論系數(shù)正負性可以初步判斷市場約束存在性。由于描述保險公司經(jīng)營風險的自變量選擇往往難以排除其自相關性，根據(jù)回歸結果可以進一步進行因子分析以判斷市場約束的存在性。最后根據(jù)理論分析結果及實證分析結果，對提高保險公司次