我國(guó)IPO注冊(cè)制改革路徑研究.pdf

1、隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，當(dāng)前的股票發(fā)行制度已經(jīng)逐漸無(wú)法適應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展需求。注冊(cè)制作為成熟股票市場(chǎng)普遍采取的一種股票發(fā)行制度，成為我國(guó)股票發(fā)行制度市場(chǎng)化改革的方向。2013年11月，中共十八屆三中全會(huì)發(fā)布《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，提出推進(jìn)我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的意見(jiàn)。2014年上半年，國(guó)務(wù)院先后發(fā)布了“國(guó)六條”和新“國(guó)九條”，提出要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。同年11月，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議

2、上指出:“抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，取消股票發(fā)行持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門(mén)檻?！本o接著，在2015年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，注冊(cè)制改革作為2015年資本市場(chǎng)頭等大事被提上議事日程。
　　本文通過(guò)介紹我國(guó)股票發(fā)行制度的實(shí)踐，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的股票發(fā)行審核制度是隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展而不斷變革的。在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，股票發(fā)行核準(zhǔn)制度能夠在一定程度上防止經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的不良證券進(jìn)入市場(chǎng)，為獲準(zhǔn)發(fā)行證券的投資價(jià)值提供一定的保障

3、，從而有利于保護(hù)投資者權(quán)益，穩(wěn)定證券市場(chǎng)的秩序[1]。但是，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷成熟，核準(zhǔn)制在股票發(fā)行過(guò)程中存在的弊病開(kāi)始凸顯出來(lái)，使得我國(guó)股票發(fā)行審核制度越來(lái)越難以適應(yīng)當(dāng)今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制，股票發(fā)行制度注冊(cè)制改革勢(shì)在必行。然而，就當(dāng)前的國(guó)內(nèi)和國(guó)際大環(huán)境來(lái)看，注冊(cè)制改革不可能一步到位，它必然要經(jīng)歷一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，應(yīng)當(dāng)隨著各項(xiàng)配套制度的改革而逐步推進(jìn)，從而為最終實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制提供一個(gè)緩沖期。那么具體如何實(shí)現(xiàn)我國(guó)股票發(fā)行制度由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的平

4、穩(wěn)過(guò)渡呢？他山之石，可以攻玉。采用何種發(fā)行制度雖然是由本國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)育水平和監(jiān)管體制所決定的[2]，而各國(guó)的資本市場(chǎng)成熟度、社會(huì)歷史背景也存在著較大的差異，但學(xué)習(xí)成熟的股票發(fā)行注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)可以帶給我們很多啟迪，同時(shí)提供給我們一個(gè)參照物，促使我們思考和行動(dòng)。因此，本文以注冊(cè)制的成熟典范，資本市場(chǎng)巨頭——美國(guó)為例，通過(guò)介紹美國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制的運(yùn)行環(huán)境，對(duì)比反思我國(guó)當(dāng)前不具備立即實(shí)行注冊(cè)制的相關(guān)條件以及為加快注冊(cè)制實(shí)施的腳步，我們需要在配套措