ipo注冊(cè)制下投資者保護(hù)問題研究

1、I I I I I I I I I I I I I I I I I I I IY 3 4 0 3 7 4 4碩士學(xué)位論文密 級(jí)：保密期限：IP 0 注冊(cè)制下投資者保護(hù)問題研究^ ■ ● 一 K e s e a r C l lo n i n v e s t o r p r o t e c t 1 0 nu n d e r I P O r e g i s t r a t i o n s y s t e m學(xué) 號(hào) ' ． _ J姓 名

2、學(xué)位類別指導(dǎo)教師K 1 5 3 0 1 1 2 4法律碩士張宇潤(rùn)完成時(shí)間 2 0 1 8 年1 月諺手 磐 呔 縋一摘要我國(guó)現(xiàn)行的證券發(fā)行制度是從審批制發(fā)展而來(lái)的核準(zhǔn)制，新股發(fā)行核準(zhǔn)制與注冊(cè)制在主導(dǎo)力量、審核方式、監(jiān)管理念方面具有不同的特點(diǎn)。目前我國(guó)新股發(fā)行制度仍然存在著一定問題，其中供需失衡導(dǎo)致的新股發(fā)行多重溢價(jià)、發(fā)審委權(quán)力過(guò)大導(dǎo)致的尋租行為、過(guò)度行政化阻礙市場(chǎng)以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴境外上市等問題較為突出。注冊(cè)制改革是一項(xiàng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的改革

3、，被稱為資本市場(chǎng)的“成人禮”，維護(hù)好投資者利益，保障我國(guó)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，注冊(cè)制改革才能夠順利實(shí)施，才能發(fā)揮出市場(chǎng)應(yīng)有的融資功能。由此可見，加強(qiáng)投資者保護(hù)是注冊(cè)制改革成功的關(guān)鍵。從注冊(cè)制改革與投資者保護(hù)的關(guān)系來(lái)看，可以看到注冊(cè)制改革對(duì)投資者保護(hù)的影響是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，一方面注冊(cè)制改革會(huì)使中小投資者面臨更多投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者的價(jià)值理念。全國(guó)人大常委會(huì)決定將注冊(cè)制改革延期的重要原因是投資者保護(hù)等配套制度

4、的不完善，因此只有投資者利益得到充分的保障注冊(cè)制改革才能順利實(shí)施，投資者保護(hù)是注冊(cè)制改革的題中之義。從投資者保護(hù)現(xiàn)狀來(lái)看，雖然證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)證券違法行為的打擊力度，但是證券違法違規(guī)行為仍然較為突出，對(duì)投資者利益造成了嚴(yán)重?fù)p害。在I P O環(huán)節(jié)中，導(dǎo)致投資者利益受損的直接原因是發(fā)行人的欺詐發(fā)行行為，欺詐發(fā)行是對(duì)投資者損害最為嚴(yán)重的違法行為，影響也最為惡劣。導(dǎo)致投資者利益受到損害的制度性原因則是多方面的，證券監(jiān)管制度、信息披露制度、虛假陳述

5、民事責(zé)任制度的不完善則是投資者受到損害的制度性原因。從如何完善I P O 注冊(cè)制下投資者保護(hù)制度來(lái)看，通過(guò)分析注冊(cè)制改革與投資者保護(hù)的關(guān)系，分析投資者保護(hù)現(xiàn)狀以及受損害的原因，完善投資者保護(hù)的改革路徑越來(lái)越明晰。應(yīng)當(dāng)從四個(gè)方面完善投資者保護(hù)制度，一是以投資者保護(hù)為核心完善I P O 信息披露機(jī)制，切實(shí)提升I P O 環(huán)節(jié)的信息披露質(zhì)量，積極構(gòu)建信息披露動(dòng)態(tài)監(jiān)管制度并加強(qiáng)M D ＆A 前瞻性信息披露力度，防止虛假陳述行為的發(fā)生；二是完善虛