上市公司股價(jià)與會(huì)計(jì)績效指標(biāo)相關(guān)性分析——股票市場有效性檢驗(yàn)的途徑.pdf

1、在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論中，股東權(quán)益最大化是上市公司的終極目標(biāo)。據(jù)此，無論是對于企業(yè)管理層還是股票投資者而言，“股價(jià)”都是一個(gè)極其重要的核心指標(biāo)。上市公司以股價(jià)作為考核經(jīng)營績效的關(guān)鍵性指標(biāo)，而投資者則通過對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析來選股。因此，上市公司的股價(jià)與經(jīng)營績效之間必定是有著一定的關(guān)聯(lián)的。那么，作為影響股價(jià)波動(dòng)的一個(gè)重要因素--會(huì)計(jì)績效指標(biāo)，是否對股價(jià)的走勢起著一定的引導(dǎo)作用呢?兩者之間的關(guān)聯(lián)度究竟如何?投資者選股時(shí)常用的一些會(huì)計(jì)績效指標(biāo)

2、的有用性究竟如何? 在這樣的背景下，本文試圖通過研究上市公司股價(jià)與會(huì)計(jì)績效指標(biāo)之間的相關(guān)性來回答上述問題。如果股價(jià)確實(shí)與會(huì)計(jì)績效指標(biāo)間存在顯著的相關(guān)性，則說明我國股市的效率較高，反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的信息由于被市場詮釋正確而引發(fā)了股價(jià)的相應(yīng)上升或下降。反之，如果股價(jià)與會(huì)計(jì)指標(biāo)之間并無太大的關(guān)聯(lián)，則說明我國股市的效率還有待提高，股價(jià)波動(dòng)并不是企業(yè)真實(shí)經(jīng)營績效的直接反映，而更多地可能是受到其他因素的影響。于是，本文選取了能夠反映上市公司

3、經(jīng)營情況各個(gè)側(cè)面的四個(gè)主要的會(huì)計(jì)績效指標(biāo)，即：每股收益、每股自由現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率，并利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中相關(guān)分析的方法來考察這些指標(biāo)和上市公司股價(jià)波動(dòng)之間的關(guān)系，由此將會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場指標(biāo)聯(lián)系起來，從而考察不同的會(huì)計(jì)指標(biāo)對股價(jià)高低的解釋能力如何。 本文的實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)間段選定于2005年1月1日至2007年9月30日，對在上海證券市場上市的60個(gè)大中小市值的樣本企業(yè)進(jìn)行檢驗(yàn)。通過相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)：“每股收益”指標(biāo)方面，大

4、市值股的該指標(biāo)對其股價(jià)有一定的解釋力，中等市值股的該指標(biāo)對其股價(jià)的解釋能力不如大市值股，而小市值股的每股收益對股價(jià)并沒有解釋能力。而另外三個(gè)指標(biāo)，即：凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率和每股自由現(xiàn)金流量，無論股票市值的大小，與其股價(jià)之間均不具有顯著的相關(guān)性。這與成熟資本市場的要求有較大差異，由此，我們可以說，中國的股票市場有效性不足，還有待進(jìn)一步的提高。另外，股票投資者在選股時(shí)更多地參考“每股收益”指標(biāo)在現(xiàn)實(shí)操作時(shí)具有一定的合理性。

5、本文的創(chuàng)新之處在于：將上海市場的股票按照市值的大小進(jìn)行了分類，這樣使得最終的實(shí)證結(jié)論可以對不同市值大小的股票作出全面性的解釋，確保了實(shí)證結(jié)果的說服力。此外，與同類研究不同，本文更加注重對會(huì)計(jì)績效指標(biāo)的比較和分析，而不僅僅是將國內(nèi)外對股票市場有效性分析的工具直接加以利用而得出結(jié)論。其中，不僅具體分析了選用這四個(gè)指標(biāo)的原因，更結(jié)合上市公司的股價(jià)表現(xiàn)對這些指標(biāo)的優(yōu)劣進(jìn)行了分析和比較。因此，可以這么說，本文的特色在于它兼顧了證券市場和財(cái)務(wù)管理兩

6、個(gè)角度，利用最新的股價(jià)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對我國證券市場本文的結(jié)構(gòu)分為如下幾個(gè)部分：第一章導(dǎo)論，主要闡述了選題的意義和背景及本文的研究思路和框架，此外，更利用較大篇幅介紹了國內(nèi)外同類研究的成果以及所采用的研究方法；第二章說明了上市公司會(huì)計(jì)績效指標(biāo)選取的理論依據(jù)，其中重點(diǎn)分析了四個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)的意義、作用以及計(jì)算方法；第三章是對股價(jià)和會(huì)計(jì)績效指標(biāo)間相關(guān)性的檢驗(yàn)，也是最為重要的一個(gè)部分，其中對相關(guān)性數(shù)值進(jìn)行了集中的匯總，為最終得出結(jié)論奠定了基礎(chǔ)。第四章中