長期跨期最優(yōu)投資消費(fèi)策略的研究及其在目標(biāo)日期基金評(píng)價(jià)中的應(yīng)用——基于風(fēng)險(xiǎn)收入、信息成本和賣空限制.pdf

1、本文檢驗(yàn)了在不完全信息成本和賣空限制的條件下，包含風(fēng)險(xiǎn)勞動(dòng)收入的最優(yōu)投資組合策略。對(duì)于工作投資者來說其資產(chǎn)對(duì)股票的投資比例大于退休投資者，尤其在收入風(fēng)險(xiǎn)存在差異和信息不完全的情況下。當(dāng)不完全信息存在時(shí)，投資者的儲(chǔ)蓄意愿會(huì)隨著收入風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。因此對(duì)于退休投資者來說，他們會(huì)降低對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)部分的投資。但當(dāng)收入和股票回報(bào)率的正相關(guān)時(shí)工作投資者會(huì)將股票持有比例降低到退休投資者之下。我們的結(jié)果一般化了之前對(duì)完全信息和無賣空限制的模型。

2、　　目標(biāo)日期基金最重要的特點(diǎn)是有下滑路徑，即投資組合中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例會(huì)隨著時(shí)間趨向于退休而減少。因而我們將應(yīng)用隨機(jī)最優(yōu)控制模型尋找最優(yōu)的下滑路徑。我們假設(shè)收入是存在風(fēng)險(xiǎn)且滿足幾何布朗運(yùn)動(dòng)。文章主要考慮兩個(gè)階段:工作階段和退休階段。主要區(qū)別在于有無收入這一因素，因而引入風(fēng)險(xiǎn)性收入之后模型會(huì)更加復(fù)雜，并且在問題中我們假設(shè)收入和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票）存在一定的相關(guān)性，正負(fù)相關(guān)性導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例在兩個(gè)階段的比較也是值得我們討論的問題。<

3、br>　　尋找到最優(yōu)下滑路徑之后，我們引入其他因素，應(yīng)用層次分析法給出權(quán)重，從而對(duì)預(yù)定時(shí)間基金進(jìn)行打分評(píng)估找出最優(yōu)預(yù)定時(shí)間基金。我們引入其他可供評(píng)估的指標(biāo)，例如Sortino比率，回報(bào)率，以及基金經(jīng)理等等因素。這里也應(yīng)用兩個(gè)方法，一是先給出每個(gè)因素的打分，然后在應(yīng)用層次分析法給出權(quán)重，算出總分;另一個(gè)方法是直接應(yīng)用層次分析法，進(jìn)行層次單排序和層次總排序，直接給出權(quán)重和總分。最終比較兩個(gè)方法的結(jié)果。最后我們將進(jìn)行一些數(shù)值模擬，主要模擬我們