理財(cái)型機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)應(yīng)計(jì)異象影響研究.pdf

1、2014年的中國(guó)股市可謂是牛市熊市的轉(zhuǎn)折年，上證指數(shù)全年漲幅高達(dá)52.87％，實(shí)現(xiàn)了從“熊冠全球”到“牛冠全球”的華麗轉(zhuǎn)身。隨著股市漸漸形成的賺錢(qián)效應(yīng)，越來(lái)越多的企業(yè)想從這一盛宴中分一杯羹。不過(guò)在收益增長(zhǎng)的同時(shí)，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是水漲船高。首先財(cái)政部在近幾年對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了修訂，如2014年對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第30號(hào)一財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的修訂，無(wú)疑會(huì)增加投資者解讀會(huì)計(jì)報(bào)表的難度，其余準(zhǔn)則的修訂亦會(huì)影響投資者的決定。其次滬港通的放開(kāi)以及上證50E

2、TF股票期權(quán)試點(diǎn)的實(shí)行，同樣使得企業(yè)面臨著較之前更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。在這一背景下，機(jī)構(gòu)投資者可以利用自身的專(zhuān)業(yè)能力，發(fā)揮專(zhuān)家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)從資本市場(chǎng)中獲利。隨著機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)資本市場(chǎng)中所顯現(xiàn)出的作用日益深遠(yuǎn)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)研究也不斷深入，這些研究對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)有著重要的指導(dǎo)意義。本文以Sloan在1996年提出的“應(yīng)計(jì)異象”問(wèn)題為研究對(duì)象，試圖檢驗(yàn)我國(guó)資本市場(chǎng)是否存在類(lèi)似的市場(chǎng)異象，并且通過(guò)應(yīng)計(jì)異象考察機(jī)構(gòu)投資者的持股行為是否可

3、以表現(xiàn)出更為準(zhǔn)確的定價(jià)能力。
　　本文首先研究了現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)在持續(xù)性方面的差異，肯定了現(xiàn)金流量較之會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)具有更高的持續(xù)能力。其次本文基于國(guó)內(nèi)外應(yīng)計(jì)異象的相關(guān)理論和文獻(xiàn)，仿照Sloan(1996)的投資策略，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)計(jì)異象的存在性進(jìn)行研究。對(duì)樣本公司按會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)高低進(jìn)行分組，賣(mài)出最高會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)組股票，同時(shí)買(mǎi)入最低會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)組股票，通過(guò)套利投資獲得顯著的超額回報(bào)，證明在我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)計(jì)異象是存在的。最后還研究了理財(cái)型機(jī)構(gòu)投資