基于投資者有限注意的應(yīng)計異象理論與實證研究.pdf

1、本文基于投資者有限注意，從理論和實證兩個方面研究了“應(yīng)計異象”問題。
　　 首先，介紹了相關(guān)理論，包括資本市場有效假說、投資者有限理性等對“應(yīng)計異象"解釋。在這些理論基礎(chǔ)上，分析Hirshleifer的基于投資者有限注意的應(yīng)計異象理論模型。Hirshleifer認(rèn)為投資者按對盈余及應(yīng)計信息的關(guān)注程度不同可以分為三類，其中一類為完全不關(guān)注盈余信息，另一類為關(guān)注了盈余利潤表現(xiàn)，但是卻忽視了應(yīng)計，最后一類為既注意到利潤，也注意到應(yīng)計。

2、基于該理論，本文提出三個實證假設(shè)。其中，假設(shè)一(H1)：中國市場存在利潤異象和應(yīng)計異象；假設(shè)二(H2)：第一類投資者比例越高，利潤異象越強(qiáng)；假設(shè)三(H3)：第三類投資者比例越高，應(yīng)計異象越弱。
　　 本文搜集中國A股市場2005-2009年數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行初步處理后進(jìn)行相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)應(yīng)計與未來利潤、機(jī)構(gòu)持股是正相關(guān)，與未來超額收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，初步表明應(yīng)計可以預(yù)測未來利潤，應(yīng)計高的易受到投資者關(guān)注，高應(yīng)計可能會高估股價而帶來負(fù)

3、超額收益。
　　 本文建立關(guān)于應(yīng)計(利潤)對未來利潤預(yù)測與應(yīng)計(利潤)對未來超額收益的聯(lián)立方程模型，驗證了中國A股市場存在應(yīng)計異象(利潤異象)；然后，加入投資者有限注意度量因子(高低注意力的啞變量)，分別建立了基于投資者有限注意的利潤異象模型及基于投資者有限注意力的應(yīng)計異象模型，實證結(jié)果表明利潤注意程度高的公司利潤異象弱于注意程度低的；應(yīng)計注意程度高的公司應(yīng)計異象弱于注意程度低的。本文對基于投資者有限注意的應(yīng)計異象進(jìn)行相關(guān)的穩(wěn)健