中國(guó)應(yīng)計(jì)異象的存在性實(shí)證研究——基于金融危機(jī)以來(lái)A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù).pdf

1、應(yīng)計(jì)異象是由于市場(chǎng)未能準(zhǔn)確區(qū)分會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)和現(xiàn)金流量對(duì)未來(lái)盈余預(yù)測(cè)的不同持續(xù)性，形成了錯(cuò)誤的市場(chǎng)定價(jià)從而出現(xiàn)超額收益的現(xiàn)象。應(yīng)計(jì)異象研究是一個(gè)交叉性課題，涉及到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定、資本市場(chǎng)效率、投資策略實(shí)踐、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量以及行為金融學(xué)等各項(xiàng)學(xué)科，具有重要的理論和實(shí)踐價(jià)值，引起了理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。
　　 本文利用2008年到2011年的數(shù)據(jù)，仿照Sloan(1996)的思路，對(duì)金融危機(jī)以來(lái)我國(guó)A股市場(chǎng)是否存在應(yīng)計(jì)異象進(jìn)行了研究。持續(xù)

2、性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)對(duì)未來(lái)盈余預(yù)測(cè)的持續(xù)性小于現(xiàn)金流量，盈余總額的持續(xù)性取決于其各成分的構(gòu)成比例。通過(guò)對(duì)三年的混合樣本進(jìn)行Mishkin檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)市場(chǎng)高估了會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)能力，但卻對(duì)現(xiàn)金流量做出了正確定價(jià)。通過(guò)分析我們認(rèn)為這很可能是由于金融危機(jī)期間投資者的注意力發(fā)生了改變，由“功能鎖定”于盈余轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度關(guān)注現(xiàn)金流量，所以造成我們的實(shí)證結(jié)果與前人結(jié)論出現(xiàn)差異。雖然市場(chǎng)存在錯(cuò)誤定價(jià)，且樣本時(shí)間范圍內(nèi)大部分月份最低應(yīng)計(jì)組的超額收益率大

3、于最高應(yīng)計(jì)組，但買(mǎi)入最低應(yīng)計(jì)組股票、賣(mài)空最高應(yīng)計(jì)組股票構(gòu)造投資組合卻無(wú)法獲得顯著穩(wěn)定的年超額回報(bào)。套利策略的收益大小在各年度之間波動(dòng)很大，甚至在2011年出現(xiàn)了負(fù)的收益率，與應(yīng)計(jì)異象的結(jié)論完全相反。為了進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)論的可靠性，我們剔除了樣本中的虧損公司，但是當(dāng)控制住中國(guó)ST制度及退市制度對(duì)虧損公司的影響之后，同樣沒(méi)有證據(jù)表明應(yīng)計(jì)異象的存在。因此我們認(rèn)為中國(guó)A股市場(chǎng)不存在應(yīng)計(jì)異象。
　　 無(wú)法避免地，我們的結(jié)論仍然存在一定的局限性