我國開放式基金投資者行為研究——基于股票型基金贖回異象角度.pdf

1、從基金凈資產總量、基金規(guī)模等均能看出，股票型開放式基金已經成為我國證券投資基金中的主流。我國開放式基金的業(yè)績及資金流動的關系與成熟市場不同，呈現(xiàn)負相關且為凹形，這說明投資者的選擇未能發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”機制，即存在“贖回異象”。雖然當前基金投資者結構發(fā)生了根本性變化，但基金投資者的基本投資理念與歷史相比并沒有發(fā)生人們所預期的良性變化，甚至更為惡化。在我國缺乏對沖工具的情況下，“贖回異象”的出現(xiàn)會造成開放式基金不確定的大規(guī)模贖回，使基金面臨大

2、量拋售股票的困境，將導致基金凈值的下降增加流動性風險，沖擊金融市場的穩(wěn)定性。 基于上述背景，本文從股票型基金贖回變動角度，對我國開放式基金投資者行為進行了相關研究。文章采用了2004年10月之前成立的，2005年1月至2008年9月間22只開放式基金季度數(shù)據(jù)，在變量的選取上，從宏微觀兩個方面出發(fā)，微觀因素選取了基金收益率、分紅、持股集中度、收益率波動、凈值、規(guī)模和成立時間；宏觀因素選取了證券市場收益率、90天銀行同業(yè)拆借利率和整