貨幣政策對房地產(chǎn)市場影響的實(shí)證分析.pdf

1、近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和人民生活水平的日益提高，在我國實(shí)施住房制度改革和在以擴(kuò)大內(nèi)需為主要內(nèi)容的宏觀調(diào)控政策引導(dǎo)下，我國房地產(chǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展。然而，我國房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出的投資投機(jī)現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，部分城市特別是一線城市房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了持續(xù)非理性的快速瘋漲。為遏制房價過快上漲，我國政府出臺了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，盡管調(diào)控政策一浪高過一浪，調(diào)控力度一輪緊似一輪，但是目前我國房地產(chǎn)價格走勢卻表明，這一系列宏觀政策的調(diào)控效果并不十分理

2、想。
　　調(diào)控房地產(chǎn)市場應(yīng)從供給、需求兩方面出臺組合拳調(diào)控措施。由于房地產(chǎn)屬于資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)項目開發(fā)資金需求量大、建設(shè)周期長，其項目建設(shè)及消費(fèi)者購房需要金融體系提供大量信貸支持。由于金融體系的流動性充裕程度會直接影響房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)及普通購房者獲得信貸資金的額度、成本及難易程度，而金融體系流動性又與人民銀行實(shí)施的貨幣政策寬緊程度密切相關(guān)，根據(jù)這種影響傳導(dǎo)關(guān)系，貨幣政策是調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的重要手段和措施。
　　為提高我國房

3、地產(chǎn)調(diào)控政策的有效性，促進(jìn)我國房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，本文在綜述國內(nèi)外貨幣政策影響機(jī)制、傳導(dǎo)路徑等基本理論方法的基礎(chǔ)上，客觀描述了近年來的商品房銷售價格、房地產(chǎn)銷售面積、房地產(chǎn)投資增幅、房地產(chǎn)企業(yè)資金來源等方面的變化趨勢，并以貨幣政策與房地產(chǎn)市場之間的關(guān)系為研究對象，通過構(gòu)建二者間的向量自回歸模型(VAR)，就貨幣供應(yīng)量、銀行間同業(yè)拆借7天加權(quán)平均利率兩個貨幣政策變量分布對商品房銷售價格和房地產(chǎn)投資總量產(chǎn)生的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。

4、　　通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，從調(diào)控房地產(chǎn)購買方即普通購房者這一角度來說，經(jīng)過一定的政策反應(yīng)時滯后，貸款利率與貨幣供應(yīng)量均能夠?qū)ι唐贩夸N售價格產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，但從作用效果看，調(diào)整貸款利率比調(diào)整貨幣供應(yīng)變量更能起到較大的調(diào)控作用;就從調(diào)控房地產(chǎn)投資方即房地產(chǎn)開發(fā)商這一角度來看，貨幣政策中的利率變量與貨幣供應(yīng)變量均能對房地產(chǎn)投資產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，但相對于貨幣供應(yīng)變量產(chǎn)生的調(diào)控作用，利率變量能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資產(chǎn)生較大的調(diào)節(jié)效果，但推著時間的推移，利率變量相對

5、于貨幣供應(yīng)變量這一調(diào)節(jié)效果比較優(yōu)勢出現(xiàn)逐漸衰減的趨勢。
　　從貨幣政策調(diào)控效果的影響因素看，貨幣政策對房地產(chǎn)供需雙方的調(diào)控效應(yīng)還受到反應(yīng)時滯，預(yù)期，利率形成機(jī)制，購房者、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、銀行、地方政府等市場主體行為偏差等因素影響。根據(jù)定量、定性分析收集的貨幣政策效應(yīng)影響因素情況，本文根據(jù)以貸款利率變量為中心、多種調(diào)控措施綜合治理的思路，提出了完善利率市場化定價機(jī)制、完善市場信息披露制度、引導(dǎo)公眾產(chǎn)生合理的預(yù)期、調(diào)整房地產(chǎn)供給機(jī)制等