機構(gòu)投資者對上市開放式基金的套利機制及其效應(yīng)研究.pdf

1、在機構(gòu)投資者日益成為我國證券市場重要力量的情況下，滿足機構(gòu)投資者需要的證券市場制度和產(chǎn)品供給卻十分有限。也正因為這一點，上市開放式基金應(yīng)運而生。就機構(gòu)投資者對上市開放式基金的套利機制及其效應(yīng)進行研究，便具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。
　　本文將理論分析與實證分析有機結(jié)合，通過機構(gòu)投資者對上市開放式基金套利機制的刻畫，揭示機構(gòu)投資者對上市開放式基金套利所產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者采取現(xiàn)金套利、基金份額套利、貨幣和基金混合套利以

2、及指數(shù)基金套利等四類套利方式對上市開放式基金實施套利，能夠平抑上市開放式基金的折溢價，但同時也會導致主交易商逐次分批地減持上市開放式基金的份額，加劇了大盤的波動性。從長期來看，基金份額套利、貨幣和基金混合套利以及指數(shù)基金套利是機構(gòu)投資者對上市開放式基金的價值投資，更為看重基金的分紅，盡管機構(gòu)投資者只能被動地等待上市開放式基金的價值投資進入到最后階段才可能得到分紅。由于機構(gòu)投資者對上市開放式基金的套利以買入贖回的現(xiàn)金套利為主，減少了上市開

3、放式基金的份額，使得上市開放式基金被迫變現(xiàn)資產(chǎn)，在合理的風險預期之內(nèi)，將資產(chǎn)頭寸分割后均勻賣出，而不是一次性賣出。這就加大了上市開放式基金重倉股價格的波動性，所產(chǎn)生的市場沖擊會使基金凈值下降，從而降低上市開放式基金的收益?？紤]到機構(gòu)投資者追求套利成本的最小化，在其它條件相同的情況下，機構(gòu)投資者更傾向于場內(nèi)的買入和賣出，而不是場外的申購和贖回，并且機構(gòu)投資者在對上市開放式基金套利時會受制于巨額贖回的限制，只能分步分批贖回，而不是一次性贖回