協(xié)議控制企業(yè)回歸路徑研究——暴風(fēng)科技回歸A股的案例分析.pdf

1、基于法律管制和資本需要的矛盾，中國的大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛采用協(xié)議控制(VIE)模式引入外資最終赴美上市。隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，中國股市的高市盈率和資本回報(bào)率遠(yuǎn)超出了美國股市，原先的這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，逐步開始了私有化進(jìn)程，并回國上市。協(xié)議控制企業(yè)回歸境內(nèi)上市需要拆除VIE架構(gòu)，VIE架構(gòu)拆除過程中的投資監(jiān)管、外匯事項(xiàng)、稅款繳納等領(lǐng)域均要符合國內(nèi)法律法規(guī)的要求。本文結(jié)合相關(guān)制度背景，采用縱向單案例研究方法，以2015年3月成

2、功回歸國內(nèi)上市的暴風(fēng)科技為研究對(duì)象，系統(tǒng)分析了該企業(yè)的回歸過程，并將其分為三個(gè)部分:首先是VIE架構(gòu)拆除階段，該階段的重難點(diǎn)問題在于協(xié)商談判確定買盤價(jià)格時(shí)，既要使境外投資者的利益得到保障，也要使成本可控，由于暴風(fēng)科技在構(gòu)建VIE架構(gòu)時(shí)沒有涉及過多的利益主體，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，從而降低了談判的難度，后續(xù)又取得了人民幣基金接盤，使得整個(gè)拆解過程十分順利;其次是回歸方式的選擇，為了改善公司的資本規(guī)模和融資能力，暴風(fēng)科技選擇直接IPO上市，并采取積