基于實物期權(quán)的企業(yè)并購定價博弈分析.pdf

1、對目標(biāo)企業(yè)確定收購價格是企業(yè)并購活動的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，能否計算出合理的并購價格是并購雙方十分關(guān)心的問題。因為傳統(tǒng)的并購定價模型將并購活動看成是僵硬的、不變通的、不靈活的，而且忽略了并購的巨大潛在期權(quán)價值，所以傳統(tǒng)的定價模型不試用了，它不能合理地確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格。由于企業(yè)并購活動具有實物期權(quán)的特征，企業(yè)并購價格談判具有博弈的特征，所以本文基于實物期權(quán)和博弈的理念來研究不確定環(huán)境中的并購價格，建立了收購方和被收購方討價還價情況下的并購定價模

2、型，此模型將并購活動的不確定性、管理柔性以及并購雙方的討價還價博弈等因素納入目標(biāo)企業(yè)的并購定價模型中。
　　首先本文從目標(biāo)企業(yè)的傳統(tǒng)價值評估模型的缺陷出發(fā)，提出了基于實物期權(quán)和博弈的并購定價理念。然后本文分析了企業(yè)并購活動的實物期權(quán)特征和企業(yè)并購定價談判的博弈特征，為后面核心部分的研究做了鋪墊。本文的核心內(nèi)容包括三部分:第一，基于一定的假設(shè)條件，本文分析了并購價格由目標(biāo)企業(yè)的實體價值、并購的實物期權(quán)價值以及實物期權(quán)價值損耗系數(shù)三因

3、素決定，建立了基于實物期權(quán)理念的并購定價模型，并分析了此模型在實際應(yīng)用中的優(yōu)勢和局限性;第二，在前面的基于期權(quán)理念的并購定價模型基礎(chǔ)上，本文對并購雙方的談判博弈做出一定的假設(shè)條件，分析了完全信息情況下和不完全信息情況下的定價博弈策略，確定了這兩種情況下的并購均衡價格;第三，利用前面的研究工作，分析了一個適用于不完全信息情況下的真實并購案例，計算出了目標(biāo)企業(yè)的價值，分析了并購雙方博弈后的均衡價格，將理論并購價格與實際成交價格比較，證明了基