基于實物期權(quán)和博弈角度的并購定價分析.pdf

1、面對市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，并購日益成為企業(yè)優(yōu)化資源配置、尋求戰(zhàn)略發(fā)展的重要手段。而這其中并購定價又往往起著決定性的作用。很多人認(rèn)為并購定價是一項藝術(shù)而對其科學(xué)性認(rèn)識不足，尤其當(dāng)主并企業(yè)定價不當(dāng)而導(dǎo)致收益不大，甚至為負(fù)時，就陷入了贏者的詛咒之中，這非常值得理論與實踐的深思。因此，系統(tǒng)科學(xué)的研究并購定價意義重大。 在以往的并購定價分析中，研究企業(yè)價值評估者眾多，而對評估后并購雙方如何博弈、如何談判進(jìn)而達(dá)到雙贏甚至

2、多贏的過程研究甚少，甚至忽視上述關(guān)鍵環(huán)節(jié)使最終“定價”成為不知結(jié)果的“黑箱”。本文主要分析了實物期權(quán)在并購估價中的作用，并進(jìn)而建立了基于并購參與方出價行為策略的博弈定價模型。本文首先從并購的目標(biāo)企業(yè)價值評估入手，運(yùn)用實物期權(quán)的思想，給出了并購的實物期權(quán)估價模型。然后通過對并購參與方出價策略行為的研究，從合作博弈理論的全新角度出發(fā)，建立了最終的博弈定價模型。在目標(biāo)企業(yè)的博弈定價中，協(xié)議收購定價是最基本和常見的方式，因而建立了討價還價博弈模