基于期權(quán)博弈模型的企業(yè)并購(gòu)決策研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步推進(jìn)，市場(chǎng)資產(chǎn)交易空前活躍，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)逐步增多，而如何評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值及發(fā)現(xiàn)投資決策的潛在價(jià)值已成為了整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)成敗的關(guān)鍵因素。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論及方法往往忽視了企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體在未來(lái)的獲益能力及管理柔性、不確定等因素。如何客觀公正的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)?fù)顿Y中的價(jià)值，已成為我國(guó)評(píng)估行業(yè)亟待解決的問(wèn)題。實(shí)物期權(quán)作為在不確定性條件下的投資決策提供了一種前攝性方法，強(qiáng)調(diào)不確定性下管理柔性的價(jià)值。而為了同時(shí)

2、解決投資項(xiàng)目的市場(chǎng)環(huán)境不確定性、投資不可逆性及投資競(jìng)爭(zhēng)性等問(wèn)題，使得各參與者得到最優(yōu)投資時(shí)間和最優(yōu)投資方案，期權(quán)博弈分析方法成為了有力的投資分析工具。
　　 本文概述了并購(gòu)理論及傳統(tǒng)并購(gòu)企業(yè)投資決策方法，并且討論了期權(quán)博弈理論應(yīng)用在企業(yè)并購(gòu)中較傳統(tǒng)投資決策方法的優(yōu)越性。然后系統(tǒng)的闡述了實(shí)物期權(quán)博弈理論體系，為后面章節(jié)期權(quán)博弈應(yīng)用模型的分析做理論鋪墊工作。論文首先應(yīng)用二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)方法及博弈論思想分析了基于增長(zhǎng)型實(shí)物期權(quán)的企業(yè)并購(gòu)

3、博弈模型，得出了企業(yè)并購(gòu)決策與投入成本、投資收益、風(fēng)險(xiǎn)中性概率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率以及企業(yè)并購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的相互影響效應(yīng)等因素之間的關(guān)系，并得到了兩企業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)成功與否所需的臨界收益和臨界成本。在此基礎(chǔ)上，引出了投資成本收益不對(duì)稱(chēng)的并購(gòu)?fù)顿Y期權(quán)博弈模型，由此使期權(quán)博弈并購(gòu)模型更加貼近實(shí)際，并得出了一些對(duì)企業(yè)并購(gòu)決策具有借鑒性意義的結(jié)論。文章最后對(duì)全篇作出了總結(jié)，并展望了未來(lái)該領(lǐng)域的研究方向。企業(yè)并購(gòu)最終目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增加。將期權(quán)博弈思想運(yùn)