超競爭環(huán)境下基于期權(quán)博弈的企業(yè)并購定價(jià)與時(shí)機(jī)研究.pdf

1、超競爭時(shí)代的來臨使得企業(yè)原有的競爭優(yōu)勢(shì)呈現(xiàn)出短期性與臨時(shí)性特點(diǎn)，許多企業(yè)不得不拓寬生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，加速投資與并購步伐，以期能夠取得生存與發(fā)展。超競爭環(huán)境下并購呈現(xiàn)出不確定性、動(dòng)態(tài)性、高價(jià)值、連續(xù)性、頻度快、合作多但同時(shí)競爭激烈等特點(diǎn)，同時(shí)由于并購收益的不確定性，并購成本的不可逆性，并購時(shí)機(jī)的靈活性，再加上期權(quán)價(jià)值存在多重不確定性、期權(quán)執(zhí)行價(jià)格不固定及期權(quán)間存在交互性，這使得并購給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，主被并企業(yè)應(yīng)該更加慎重，選取

2、最優(yōu)并購時(shí)機(jī)，合理估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)并購收益最大化。
　　并購定價(jià)與時(shí)機(jī)在并購決策中的意義重大，本文借鑒其他學(xué)者的研究方法，應(yīng)用隨機(jī)微分方程中的最優(yōu)停時(shí)方法，考查市場上只存在一個(gè)主并企業(yè)與存在兩個(gè)主并企業(yè)的情況下，兼顧超競爭環(huán)境的特征、超競爭環(huán)境下企業(yè)并購行為特征以及超競爭環(huán)境下并購定價(jià)與時(shí)機(jī)的新特點(diǎn)，從被并企業(yè)管理層持默許態(tài)度與協(xié)議磋商兩個(gè)角度入手，分別建立并購定價(jià)與時(shí)機(jī)選擇模型，并對(duì)其中的重要參數(shù)做分析評(píng)價(jià)，得出在主被并企