基于實物期權(quán)的企業(yè)投資、剝離及并購的時機和條件研究.pdf

1、委托代理關(guān)系是隨著企業(yè)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離而產(chǎn)生的，這是經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。委托代理問題產(chǎn)生的一個原因在于經(jīng)理人比所有者擁有更多關(guān)于項目價值的信息，因此他們常常會利用這類隱藏的信息為自己謀私利，從而影響到項目投資、剝離和兼并收購執(zhí)行的時機和條件。
　　 本文從這個角度出發(fā)，在實物期權(quán)分析方法的框架下探討非對稱信息問題對企業(yè)投資、剝離的時機產(chǎn)生怎樣的影響。通過推理分析，我們得出了以下結(jié)論：與對稱信息情況下相比，對于剝離的情形，非對

2、稱信息使得執(zhí)行資產(chǎn)剝離期權(quán)的產(chǎn)出價格臨界值降低，延遲剝離決策；對于投資的情形，使得執(zhí)行資產(chǎn)投資決策時的產(chǎn)出價格臨界值上升，延遲投資決策，投資的等待時間更長。研究還發(fā)現(xiàn)，非對稱信息給委托人帶來包括支付信息租金和效率損失等兩方面損失。
　　 然后利用實物期權(quán)理論本文研究了存在委托代理問題的公司治理環(huán)境下采用“現(xiàn)金發(fā)盤”方式的兼并收購中均衡轉(zhuǎn)讓價格和最優(yōu)轉(zhuǎn)讓時機的確定，得到了二者的解析表達式并探討了影響最優(yōu)并購時機和并購條件的因素，得