基于博弈的實物期權定價方法研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，特別是全球一體化進程步伐的加快，我國各地的經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，投資活動日益頻繁，投資額也日趨擴大，搞好項目投資工作對我國的經(jīng)濟發(fā)展有著十分重要的意義。進行項目投資首先需要對項目的價值進行科學評估，針對傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)法在項目評估中的種種缺點，Myers(1977)和Ross(1978)提出了實物期權方法來評價投資項目經(jīng)營柔性的價值。后人在此基礎上進行了各種改進，其做法是將金融期權定價模型引入實物期權定價[1-4

2、]，很好地評價了項目的經(jīng)營靈活性價值，因而得到了廣泛的應用。傳統(tǒng)的實物期權定價方法有一個基本假設：一個投資者單獨占有一個項目的實物期權價值，即實物期權是獨占型的。但是在現(xiàn)實市場條件下，特別是隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步完善，絕對的壟斷正在被逐步打破，往往存在多個投資者同時擁有一個項目投資權利的情況，投資者之間的競爭變得越來越普遍，這種競爭會對項目的實物期權價值產(chǎn)生影響，現(xiàn)有的實物期權定價方法沒有考慮到這種影響。 本文的研究內容主要

3、是針對傳統(tǒng)實物期權定價方法的上述不足展開，以實物期權的特征分析和分類研究為出發(fā)點，首先按照是否存在競爭者將項目的實物期權分為獨占型和分享型兩種，并且按照多個競爭者中是否有一方擁有對實物期權的優(yōu)先占有權，將分享型實物期權進一步分為共享型和占優(yōu)型兩種。在此基礎上，本文應用博弈論結合實物期權定價方法分析確定每個市場參與者的共享型和占優(yōu)型實物期權價值。為了明確地說明企業(yè)之間的競爭對實物期權價值的影響，本文按照如下步驟展開說明：首先，利用實物期權

4、方法對傳統(tǒng)的獨占型實物期權的價值進行評價；其次，應用完全信息靜態(tài)博弈和實物期權理論來分析共享型實物期權的價值；再次，應用完全信息動態(tài)博弈和實物期權理論來分析占優(yōu)型實物期權的價值；最后，為了將實物期權方法推廣到應用層次而不只停留在理論上，筆者針對本文提出的實物期權定價方法，逐一進行了應用舉例分析。其中運用到了實物期權定價模型、完全信息下的庫諾特寡頭競爭模型和完全信息下的斯坦克爾伯格寡頭競爭模型以及相關方法。 實物期權理論為企業(yè)投資