基于均值-方差-CVaR模型的保險(xiǎn)投資策略研究.pdf

1、近年來隨著我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增長(zhǎng)，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，人們對(duì)保險(xiǎn)的重視程度越來越高，保險(xiǎn)意識(shí)也不斷提升。根據(jù)我國保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2010年底到2016年底，我國保費(fèi)收入1.3萬億元增長(zhǎng)到3.1萬億元，年均增長(zhǎng)16.78％，尤其是2015年到2016年增長(zhǎng)率高達(dá)27.57%。但是在保險(xiǎn)業(yè)飛速發(fā)展的同時(shí)，我們也必須意識(shí)到，我國保險(xiǎn)市場(chǎng)的開放程度不斷加深，隨之而來發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性也進(jìn)一步加劇。近幾年來，我國對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展越來越關(guān)注，不斷出臺(tái)了

2、一系列政策措施。在資金運(yùn)用方面，最初保險(xiǎn)資金是以證券基金類投資間接入市，后來保險(xiǎn)資金直接入市，投資更加靈活，保監(jiān)會(huì)的投資比例限制也不斷上調(diào)，一步步放寬，保險(xiǎn)投資渠道更加多元化。在這種形勢(shì)下，找到科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法來管理保險(xiǎn)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而選擇合理有效的投資策略以期獲得最大的收益，就成為每個(gè)保險(xiǎn)公司面臨的至關(guān)重要的問題，也是在當(dāng)前激烈的保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，在同行業(yè)中脫穎而出并得以穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。
　　基于以上背景，本文建立均值-方

3、差-CVaR模型，用方差和CVaR兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)，通過求解模型的最優(yōu)解，對(duì)保險(xiǎn)投資的最優(yōu)策略進(jìn)行研究。在模型建立與求解過程中，多角度進(jìn)行對(duì)比分析，并得到如下結(jié)論：（1）基于均值-方差模型和均值-CVaR模型研究保險(xiǎn)投資策略存在缺陷：均值-方差模型下得到的投資組合CVaR值較大，均值-CVaR模型下得到的投資組合方差值也相對(duì)較大，這樣可能不會(huì)被投資者所接受；基于均值-方差-VaR模型風(fēng)險(xiǎn)控制效果顯然要好，而由于CVaR具有一致性

4、，有效地彌補(bǔ)VaR的缺陷，從而更有有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，得到保險(xiǎn)最優(yōu)投資策略；（2）有政策約束和無政策約束的均值-方差-CVaR模型下保險(xiǎn)最優(yōu)投資策略對(duì)比：無政策約束時(shí)，收益提高，而風(fēng)險(xiǎn)控制放寬時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)投資占比明顯增大，而且最小方差值相對(duì)于有政策約束時(shí)的最小方差值要大，這說明無政策約束時(shí)，保險(xiǎn)公司為了追求高收益可能會(huì)在一定程度上冒更大的險(xiǎn)，這樣一旦發(fā)生重大意外事故，就可能給保險(xiǎn)公司帶來滅頂之災(zāi)。因此，保監(jiān)會(huì)的投資比例限制有一定的約束作用

5、。一方面能夠保證保險(xiǎn)公司在發(fā)生意外事故時(shí)能夠有能力應(yīng)對(duì)，及時(shí)賠付；另一方面能夠規(guī)范保險(xiǎn)投資市場(chǎng)，使保險(xiǎn)市場(chǎng)成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力；（3）政策約束下均值-方差-CVaR模型的兩種不同優(yōu)化方法的對(duì)比：第一種優(yōu)化方法對(duì)CVaR值和收益進(jìn)行限定，分四種情況找到保險(xiǎn)投資的最優(yōu)策略；第二種優(yōu)化方法是對(duì)方差和期望分配權(quán)重，仍對(duì)CVaR值進(jìn)行限定，找到保險(xiǎn)投資最優(yōu)組合。第一種方法充分說明收益主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資選擇；第二種方法能反映投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏