控股股東與高管增持的公告效應(yīng)及動(dòng)機(jī)研究.pdf

1、近幾年以來，國內(nèi)上市公司內(nèi)部人增持股份的現(xiàn)象普遍存在，在理論界，增持行為逐漸成為眾多專家學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)，但現(xiàn)有研究往往只針對(duì)控股股東或者大股東增持行為，而缺乏對(duì)控股股東和高管兩類不同內(nèi)部人增持行為的比較分析。從現(xiàn)實(shí)意義上來看，隨著增持公告的增加，大股東與增持概念股隨之出現(xiàn)，投資者們紛紛想知道，購買這些股票是否有利可圖，并且更想知道購買這些股票能在多大程度上獲得超額收益。由此，本文以2012年1月1日至2013年12月31日公告了控股股東

2、和高管增持的上市公司為樣本，對(duì)這兩類內(nèi)部人增持行為的市場(chǎng)效應(yīng)、影響因素和增持動(dòng)機(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究。在市場(chǎng)效應(yīng)方面，運(yùn)用事件研究法比較兩者增持行為在二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)，實(shí)證結(jié)果顯示控股股東和高管增持股份的行為在短期內(nèi)都會(huì)對(duì)公司股價(jià)有向上拉升的影響;但兩者的市場(chǎng)反應(yīng)又存在明顯差異，相比于高管增持，控股股東增持行為的市場(chǎng)反應(yīng)更為強(qiáng)烈，增持效應(yīng)的累計(jì)超額收益率更高。實(shí)證結(jié)果證實(shí)控股股東增持的信息比公司高管的增持信息更有影響力，表現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，控股股