基于Alpha策略的量化對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究——以X券商量化對(duì)沖產(chǎn)品為例.pdf

1、中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過二十余年不斷的摸索與嘗試，已由一株幼小的萌芽長(zhǎng)成了參天大樹。在資本市場(chǎng)日益發(fā)展壯大的今天，市場(chǎng)中的各種參與者都希望從這個(gè)蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)中獲取收益。大到券商、基金公司和各種金融機(jī)構(gòu)，小到每一個(gè)個(gè)人投資者，都經(jīng)營(yíng)著自己的各種投資策略。但是金融機(jī)構(gòu)與普通個(gè)人投資者最大的不同在于其相對(duì)科學(xué)的投資方法和風(fēng)險(xiǎn)管理方法，根據(jù)各機(jī)構(gòu)對(duì)于主動(dòng)投資的管理方法，將投資策略分為多種類型，從策略的建立到投資過程的管理都帶有各金融機(jī)構(gòu)不同的風(fēng)格，那

2、么對(duì)于其不同策略的風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得尤為重要了。
　　大凡金融投資機(jī)構(gòu)，通常都有自己的投資決策系統(tǒng)、內(nèi)部控制系統(tǒng)、眾多的員工人數(shù)等，如何提高投資管理的效率，如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上追求收益，在變化莫測(cè)、競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下能夠長(zhǎng)期生存下去，這是對(duì)金融機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)健康發(fā)展的考驗(yàn)。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)最重要的參與者，最大限度地發(fā)揮其資產(chǎn)定價(jià)的能力，促進(jìn)資本市場(chǎng)整體向前發(fā)展，使得我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏，成為一個(gè)以機(jī)構(gòu)為交易主

3、體的成熟市場(chǎng)，也是各大金融機(jī)構(gòu)的重要使命。
　　觀察成熟資本市場(chǎng)上的參與者與投資策略，機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)沖交易占據(jù)著絕大多數(shù)的地位。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步完善，股指期貨和融資融券等標(biāo)的的不斷豐富和政策放開，對(duì)沖策略交易的需求將日益強(qiáng)烈，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也會(huì)越來越高，本土對(duì)沖交易策略團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面勢(shì)必將面臨巨大的挑戰(zhàn)。
　　本文的研究基于理論與實(shí)際相結(jié)合的原則，以本土X券商的量化對(duì)沖產(chǎn)品的實(shí)盤操作為例，通過文獻(xiàn)研究法、案例分析

4、法、比較分析法等方法，以“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”為理論基礎(chǔ)，在深入了解X券商量化對(duì)沖團(tuán)隊(duì)對(duì)Alpha策略風(fēng)險(xiǎn)管控的真實(shí)情況的基礎(chǔ)上，探討分析X券商量化對(duì)沖產(chǎn)品在宏觀政策和監(jiān)管、建模、策略實(shí)施以及后續(xù)管理等各個(gè)環(huán)節(jié)中風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在的問題及原因，分析以量化交易為手段， Alpha策略為交易策略的對(duì)沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理，包括風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，風(fēng)險(xiǎn)暴露的識(shí)別、計(jì)量和監(jiān)測(cè)。
　　在此基礎(chǔ)上，結(jié)合目前市場(chǎng)實(shí)際情況和當(dāng)前監(jiān)管現(xiàn)狀，提出改進(jìn)建議，并從中提

5、煉出量化對(duì)沖產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制的共同要素，從三個(gè)方面提出最具代表性的Alpha策略量化對(duì)沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)措施。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，其最重要的風(fēng)險(xiǎn)管理是宏觀政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，例如如何有效應(yīng)對(duì)從2015年9月開始實(shí)施的對(duì)股指期貨交易的限制措施，及其引起的市場(chǎng)流動(dòng)性不足和股指期貨長(zhǎng)期深度貼水的問題;在此基礎(chǔ)上提出針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施，包括策略建模過程中風(fēng)險(xiǎn)控制的應(yīng)對(duì)措施，和在策略實(shí)施過程中的執(zhí)行和操作風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施，這些措施有助于規(guī)避如光大“816·